Vad är de viktigaste målen för penningpolitiken?

Penningpolitiken fungerar genom förändringar i penningmängden, vilka förändringar påverkar nivået på den totala efterfrågan på produktion i pengar, antingen direkt (som i kvantitetsteorin) eller indirekt genom räntan (som i keynesiansteorin) . Två funktioner i det är anmärkningsvärda.

En är att det är en aggregerande politik; eventuella fördelnings- eller sektorsproblem ligger utanför dess domän och ligger inom kreditpolitikens område. den andra är att den verkar på efterfrågesidan och inte på utbudsmarknaden på råvarumarknaden. Återigen kan kreditpolitiken påverka produktens utbudssida. Denna avgränsning av penningpolitiken är för skarp; den är upptagen för att uppskatta penningpolitikens roll och begränsningar bättre än vad som vanligtvis görs.

Vilken typ av penningpolitik kan bäst fungera alla pokey mål? Det är en lång order, eftersom det finns sex mål och bara en "instrumental variabel", tillgången på pengar. Ändå kan uppgiften göras ganska bra om den monetära myndigheten följer en politik för "långsiktig prisstabilitet vid maximalt genomförbar produktion". Kort sagt ska vi kalla det politik för "långfristiga neutrala pengar". Vi diskuterar nedan rationalen, meningen och svårigheterna med en sådan politik.

För prisnivå stabilitet är det nödvändigt att undvika både inflation och deflationstryck. Dessutom vill vi ha denna stabilitet inte på någon nivå av produktionen, men på nivå med maximal möjlig produktion empiriskt definierad som "full kapacitet".

I det indiska sammanhanget med tanke på den strukturella obalansen mellan utbudet av arbete och utbudet av samverkande produktionsfaktorer, såsom mark och kapital, är full sysselsättning av arbetskraft inom en snar framtid vanligtvis treasury som strukturellt oförmögen.

Utan att gå in i den normativa aspekten accepterar vi denna uppfattning som en bindande politisk begränsning i den nuvarande socio-politiska ramen och den ekonomiska organisationen så långt som den sysselsättningsgenererande aspekten av produktledningssystemet berör

I det indiska sammanhanget är fullkapacitetsutgången därför den rätta motstycket till begreppet full sysselsättningsproduktion som används i västeuropeiska ekonomier.

Begreppet fullkapacitetsutgång betraktad som kortslutande maximalt genomförbar produktion innebär att på aggregatnivå inte någon ökning av efterfrågan på produktion utöver denna taknivå inte kan leda till någon ökning av produktionen och måste resultera i "i ren inflation endast.

När den aggregerade efterfrågan (till rådande priser) saknar takproduktion "kommer vi att ha deflation, vilket säkerligen minskar produktionen och även sänker sådana priser som är flexibla nedåt. Neutralpengepolitiken är utformad för att undvika både inflationära och deflationella situationer.

Accentet i vårt målformulär ligger på långsiktig genomsnittlig stabilitet i priserna, och inte på fullständig prisstabilitet från år till år, vilken typ av prisstabilitet är mycket svårare att uppnå. Med andra ord förskriver vi bara en prissättning som har en positiv inflytande trend inbyggd i den. I vår nuvarande kännedom om den indiska ekonomin strävar vi inte mot någon penningpolitisk kontroversiell roll (Gupta, 1979).

1. Svårigheter och konflikter:

Flera strukturella svårigheter kan uppstå vid den faktiska realiseringen av tvillingmålen för full kapacitet och prisnivå stabilitet. En uppsättning svårigheter är förknippad med fenomenet "stagflation", det andra med driftskrävande krafter. Var och en diskuteras seriellt nedan.

Stagflation hänvisar till en inflationstillväxt i kombination med ökad "överkapacitet" i ekonomin. Framväxten av detta fenomen visar att i den rådande situationen ökar ökningen av den totala efterfrågan istället för att öka produktionen mot överkapacitet och arbetslöshet resulterar endast i högre och högre priser. Detta visar tydligt att problemet inte är en brist på den sammanlagda efterfrågan, oavsett vad situationen kan vara resultatet av Flera orsaker är möjliga, varav endast två kan kortfattat nämnas. På efterfrågan kan efterfrågesammansättningen inte vara sådan som den anpassade produktiviteten i ekonomin överensstämmer.

Till exempel kan regeringen fråga bomulls textilfabriker för att producera en viss mängd grov trasa, men de fattiga hushållen som potentiella konsumenter av sådana får inte ha tillräcklig köpkraft för att köpa så viktiga är flaskhalsarna på utbudssidan, kraft (kol och el ), transport eller några väsentliga råvaror och reservdelar importerade från utlandet, eller allvarliga arbetsproblem eller politiska hinder och osäkerheter som skapas av överdriven statlig ingripande i ekonomiska frågor.

En detaljerad analys av de senaste episoderna av inflationen visar hur bra dessa förklaringar är och hur vikten av enskilda faktorer har varierat från en episod till en annan och från en industri till en annan inom samma episod av inflationen.

Läran att lära av sådana erfarenheter är att det inte går att ersätta de strukturella obalanserna i sammansättningen av den totala efterfrågan eller flaskhalsarna på utbudssidan genom att driva upp den totala efterfrågan genom penningpolitiken. Om produktionen ska skjutas upp till fullkapacitetsnivån måste särskilda åtgärder för att möta de enskilda industrins svårigheter genomföras utan att generera övergripande efterfrågan.

Den "neutrala pengepolitiken" för vår uppfattning kombinerar två politiska mål, nämligen. maximalt genomförbar produktion och prisstabilitet, till en. Det förutsätter att dessa två mål är förenliga med varandra, eller att det inte finns någon inneboende konflikt mellan de två. Denna presumtion kommer inte att motiveras om starka autonoma kostnadspresskrafter är verksamma i ekonomin.

Tre uppsättningar av sådana styrkor kan undersökas kortfattat. Den som har fått mycket uppmärksamhet i väst är efterfrågan på löneökningar i pengar som överstiger produktivitetsökningen per arbetare. Detta fenomen fångas i den berömda Phillips-kurvan vilket ger en nedåtgående sluttande relation mellan sådana alltför stora krav på ökningen av penninglöner och arbetslöshet.

Hypotesen är att när ekonomin närmar sig maximal möjlig produktion (full sysselsättningsproduktion i industriländer) ökar de autonoma penninglönskraven, vilket ger inflationstrycket till prisnivån. Därför kan det hävdas att maximal genomförbar produktion endast kan realiseras vid någon positiv inflationstakt.

Oavsett giltigheten av Phillips Curve-hypotesen för utvecklade länder är det inte mycket viktigt för den indiska ekonomin. Bortsett från en hög kronisk arbetslöshet, är stora arbetare i Indien inte organiserade i starka fackföreningar för att kunna kräva autonoma löneökningar.

Detta är otvivelaktigt sant för massan av jordbruksarbetare och i den stora oorganiserade sektorn av landsbygdsindustrin, stugor i småskaliga industrier och tjänstesektorer i städernas relativa storlek av storskaliga organiserade sektorer (tillverkningsindustrier) och sådana tjänstesektorer som bankförsäkring, järnvägar och myndigheter) i den totala löneanställningen är fortfarande ganska liten.

I den här sektorn har också de flesta löneökningarna hittills varit korrigerande "vilket kompenserar arbetstagare (i flera fall endast delvis och med lag) för tidigare höjningar av levnadskostnaderna. I den utsträckning vissa grupper av arbetstagare kan skydda sina reella löner och även få en viss ökning av dem genom ökad penninglön och andra arbetare inte lyckas med att få liknande ökning av penninglönen, förändras den relativa lönestrukturen till förmån för den tidigare gruppen och mot den senare gruppen och orsakar mycket hjärtförbränning bland de som förlorar inflationsstyrkorna. Men detta fenomen kan inte tolkas som bevis på löneförhoppningsfenomen.

En annan källa till kostnadstryckinflation kan vara ökningar i priserna på importerade varor och tjänster. I den utsträckning Indien är en relativt liten köpare på världsmarknaden, får världspriserna data till den. Om priserna på väsentlig import som olja, kapitalvaror, reservdelar, väsentliga råvaror och till och med viktiga konsumtionsvaror som vegetabilisk olja går upp, blir viss inflation därför importerad till landet genom dem. (På denna grund har mycket spöken associerats med den sexfaldiga ökningen av råoljepriset sedan oktober 1973).

Bidraget till inflationen av sådana höjningar i prisnivån är inte bara direkt, men också indirekt genom inducerade ökningar av priserna på andra varor för vars produktion de importerade varorna utgör insatsvaror. I den utsträckning vissa varor importeras på statligt konto och av socialpolitiska skäl distribueras till allmänheten till priser som inte helt täcker uppkomsten av importpriserna, måste deras fördelning ges genom budgeten, vilket går till förbättra underskottet i statsbudgeten.

Hur mycket kostar det med en ökning av priset på en importerad god representant beror på tre faktorer:

(i) Vikten av det godets import i prisindexnumret,

ii) Den sammanlagda vikten i prisindexnumret för industriprodukterna som använder det importerade godet som input, justerat av proportionerna av de totala kostnaderna för enskilda produkter som "porten god utgör, och

iii) Den årliga procentuella ökningen av importpriset för godet. Detaljerad råvaruanalys av indiska data har inte gjorts.

Därför kan den relativa betydelsen av importerad inflation i Indiens inflationsupplevelse inte bedömas. Vi kan emellertid illustrera argumentets huvudpunkt med hjälp av ett hypotetiskt exempel. Antag att enhetsvärdet på importen över ett år, vilket ger det vägda genomsnittspriset på import, ökar med 10 procent.

Vi vet att importen i genomsnitt utgör cirka 8 procent av Indiens BNP. Vi kan anta att när importpriserna indirekt påverkar importpriserna i prisstrukturen är importprisets vikt dubbelt så stor som den direkta vikten på 8 procent, det vill säga den totala vikten är 16 procent. På den här grova uppskattningen kommer den 10 procents höjningen av importpriserna att bidra med 16 X .1 = 1, 6 procent till den allmänna prisnivån i landet.

Den tredje källan till kostnadstryck kan vara "autonom" ökning av administrerade priser, en uppåtgående push i sådana priser, som är autonom av inte bara överflödiga efterfrågan på råvarumarknaden utan även av lönekostnadstryck och importerad inflation.

Till exempel, om administrerade priser revideras uppåt för att täcka ökningen av penninglönskostnaden på grund av lönepress, då överväger ökningen av administrerade priser utöver lönekostnaden innebär push dubbelträkning av samma fenomen. Administrerade priser är nu vanliga fenomen inom den organiserade sektorn av tillverkningsindustrier, tjänster och allmännyttiga tjänster. Några av dessa finns inom den offentliga sektorn, andra inom den privata sektorn.

I det förra är nästan alla prisökningar fördröjda justeringar av ökad produktionskostnad. Därför är sådana uppåtgående prisjusteringar på ingen sätt autonoma, men när de görs, ökar de allmänna prisnivån. Men poängen att uppskatta är att de inte är orsaken till inflationen. istället är de själva resultatet av tidigare inflation i ekonomin. När det gäller administrerade priser inom den privata sektorn kan de drivas autonomt beroende på graden av monopol / oligopol kraftföretag njuta av på marknaden för sina produkter. Sådana autonoma uppåtpressningar är inte heller okända. Men inga uppskattningar finns tillgängliga om deras relativa vikt i någon inflationär episod.

Det kan dock hävdas att för det mesta är även sådana uppåtgående drivkrafter på administrerade priser utbrett och stora endast i en situation med överflödig efterfrågan på råvarumarknaden, så att om överflödiga efterfrågan villkor undviks eller hålls inom små gränser, Omfattningen såväl som inducering för autonoma ökningar av administrerade priser blir små.

2. Neutrala pengar och andra policymål:

Vårt stora påstående är att penningpolitiken bäst ska tjäna sina mål när det tar form av politik för "långsiktiga neutrala pengar". Det vill säga när penningpolitiken genomförs med sikte på långsiktig prisstabilitet vid maximalt genomförbar produktion, är andra mål för ekonomisk politik, dvs fullare sysselsättning, hög tillväxt, jämställdhet och sund betalningsbalans också främjas till största möjliga utsträckning. Det alternativ vi har i åtanke är en inflationär penningpolitik, som kommer att vara skadlig för var och en av dessa mål. Denna invändning beskrivs kortfattat.

Det är välkänt att inflationen orsakar storskalig omfördelning av inkomst och rikedom i ett samhälle. Förlorarna är de räntebärande personerna (de flesta löntagare och hyresgäster) och monetära fordringsägare (obligationsinnehavare, pensionärer, insättare, innehavare av kontanta medel etc.). Vinnarna är de rörliga intäkterna (vinstmedel) och monetära gäldenärer.

Gevär och förluster från inflationen uppstår därför att alla priser och nominella värden inte ökar proportionellt någon ökar mer eller snabbare medan andra förblir fasta under en lång period. I de flesta fall är omfördelningen till förmån för de rikare delarna av befolkningen. Således är inflationen ojämlikhet och mycket orimlig. Neutralpengepolitiken genom att undvika inflation kommer att eliminera en viktig källa till ökande ojämlikhet, skatteflykt, svarta marknader och korruption.

Under neutralt penningpolitiken måste statligt överskott av finansiellt underskott helt minska. Regeringen kommer därför att vara tvungen att höja resurserna genom skatter, vilket kommer att kräva en strängare skattevakt och stoppa skatteflykt, vilket ökar ekonomiska ojämlikheter. Neutral-pengepolitiken kommer att minska skatteflykt genom att inducera mindre av det och genom att kräva att regeringen också tillåter mindre av det. Det kommer således att främja större jämlikhet genom att minska skatteflykt.

Kreditpolitiken kan spela en positiv roll för att minska ekonomiska och sociala skillnader genom att föredra produktiva låneförslag från de svagare medlemmarna i samhället.

Penningpolitikens relation till den ekonomiska utvecklingen är indirekt genom effekten av (a) besparingsgraden och investeringen i ekonomin och (b) resursfördelningen. Climes hävdar för en inflationär penningpolitik att den är tillväxtfrämjande eftersom det ökar den överlagrade sparandesatsen i de överförda inkomsterna och förmögenheten från lågavsparare (arbetstagare) till hög sparare (vinstgivare och regering). ekonomi.

Den senare är känd som läran om tvångssparande. Det är sant så mycket som de absoluta fattiga som förlorare från inflationen, för att de är så dåliga att de tvingas minska sin konsumtion i sin helhet när deras reala inkomster faller. Och det är genom minskad konsumtion att reella besparingar genereras. Men det finns en annan stor grupp av förlorare från inflationen som inte är så stackars och som har sparat frivilligt.

När inflationen eroderar sina reala inkomster, minskar de inte en viss konsumtion, och deras sparande faller istället. Detta argument grundar sig på hypotesen om asymmetrisk konsumtionsbeteende eller "hypotesen om nedåtgående klibbighet av konsumtionsstandarder. Samtidigt ökar de vinster från inflation som ökar konsumtionen. Följaktligen kan den totala reala konsumtionen öka snarare än att falla, och det omvända kommer att gälla för besparingar. Därför kan det inte tas som axiomatisk sanning att inflationen nödvändigtvis ökar besparingsgraden.

Motpropositionen att neutralpolitikspolitiken kommer att uppmuntra till högre besparingar och större institutionalisering av sparande har mycket större validitet. För huvuddelen av hushållsparare är finansiella tillgångar som inlåning av finansiella institut och icke-finansiella företag eller likvida medel och omsättbara värdepapper (obligationer och aktier) den bästa och mest lämpliga formen att hålla sina besparingar (rikedom).

Under inflationen sjunker det verkliga värdet av sådana finansiella tillgångar (förutom aktier), eftersom deras nominella värde är nominellt nominellt. Sålunda drabbas innehavarna av kapitalförluster i reala termer. När inflationen kommer att förutses, kommer innehavarnas efterfrågan på finansiella tillgångar att minska. För att undvika förutsägda reala kapitalförluster uppmuntras de att inte hålla finansiella tillgångar.

I avsaknad av acceptabla materiella tillgångar med delbarhetskvalitet, låg risk, inget behov av personlig tillsyn etc., kommer de flesta hushållen att uppmuntras att spara mindre och konsumera mer. Detta kommer att tendera att sänka sparningsfrekvensen. Utöver detta kommer institutionaliseringen av sparande att minska eftersom räntorna på inlåning av institutioner är långsamma att revideras uppåt för att kompensera insättare för kapitalförlust från inflationen och räntorna på den oorganiserade marknaden flyttas högre snabbare under påverkan av inflationen.

Således finns det en omläggning av medel från oorganiserade marknader i finansinstitut. Detta bidrar inte till kontrollerade fördelningsfonder / resurser. Mer specifikt tenderar medel tenderar att flyta till oförutsedda och skadliga verksamheter av spekulativ hamstring av brist på att skörda snabba och höga privata vinster från inflationsprishöjningar. Verkligt produktiva aktiviteter lider relativt för att ha tillgång till medel.

Prisstabilitet uppmuntrar inte sådan missbruk av knappa resurser i stor skala. Därefter tenderar prisstabiliteten också att uppmuntra investeringar genom att minska osäkerhetsfaktorer som genereras av inflationen om det framtida uppträdandet av priser på produkter och insatser, tillgänglighet, arbetsdisciplin etc. Således bidrar neutralpolitiken till tillväxten, både genom att uppmuntra till högre besparingar och investeringar och genom bättre resursfördelning.

Kreditpolitiken i sin fördelningsaspekt kan öka de hälsosamma effekterna av neutralpolitiken genom att göra kreditallokeringen produktionsinriktad snarare än säkerhetsinriktad som den är för närvarande.

Det maximala som penningpolitiken i sig kan göra för att uppmuntra till ökad sysselsättning i ekonomin uppnås när den strävar mot målet om neutrala pengar enligt definitionen ovan. På kort sikt, när maximalt genomförbar produktion produceras, kommer den därmed sammanhängande anställning också att vara maximal möjlig under omständigheterna. På längre sikt kommer en penningpolitik som uppmuntrar till en högre tillväxttakt också att öka sysselsättningsmöjligheterna. Nollpengepolitiken kommer att främja sysselsättningen ytterligare genom att uppmuntra mindre kapitalintensiva industrier och produktionsmetoder.

Detta beror på att kapitalkostnaden som gjorts artificiellt låg vid inflationen kommer att närma sig sitt verkliga värde i en prisstabilitetsregim. Vad som gör att kostnaden för kapitalet är konstgjort lågt under inflationen är att den gemensamma erfarenheten av låneräntor inte ökar tillräckligt med hela inflationen, så att räntan (som kostnaden för lånade medel) justeras för den förväntade inflationstakten sänks, vilket uppmuntrar till mer kapitalintensiva industrier och produktionstekniker.

Den här inflationsinducerade snedvridningen på kapitalmarknaden, i kombination med en bristfällig fördelning av institutionell kredit och liberala skattemedgivanden i form av investeringsbidrag har gjort mycket skada på sysselsättningsexpansion i Indien, vilket medförde att tillväxten under de senaste 20 åren av sysselsättningen har inte ens hållit takt med tillväxten av produktionen i ekonomin, mycket mindre än den.

Kreditpolicy kan spela en direkt och mer positiv roll i sysselsättningsutvidgningen om kredit görs tillgänglig mer mycket liberalt till arbetsintensiva företag och med koncessionella räntor. Det här är något som inte är öppet för penningpolitiken, vilket i sig är aggregerande i karaktär.

Målet att främja en sund balans i betalningsbalansen kommer också att bäst betjänas av prisstabilitetspolitiken, eftersom "hans vilja uppmuntrar exporten, motverkar importen till landet och lockar till sig kapitalinflöden. Om handelspartner lider av inflation kan exporttullar användas för att sippra bort åtminstone en del av skillnaden mellan höga exportpriser och låga inhemska priser.