Relevans av utdelning och irrelevans av utdelning

Utdelning och marknadspris på aktier är knutna till varandra. Det finns dock två tankegångar: medan en tankekälla uppfattar att utdelningen påverkar företagets värde, argumenterar en annan skola för att utdelningsbeloppet inte har någon effekt på värderingen av företaget.

Den första tankegången hänvisar till utdelningens relevans medan den andra avser utdelningens irrelevans.

Relevans av utdelning:

Walter och Gordon föreslog att aktieägare föredrar nuvarande utdelning och därmed finns ett positivt förhållande mellan utdelning och marknadsvärde. Logiken bakom detta argument är att investerare i allmänhet är riskavvikande och att de föredrar nuvarande utdelning, som lägger mindre vikt vid framtida utdelningar eller realisationsvinster.

jag. Walter Värderingsmodell:

Prof James E. Walter utvecklade modellen med antagandet att utdelningspolitiken har en betydande inverkan på företagets värde.

Enligt Walter bestäms aktiens värde av två inkomstkällor:

Antaganden av Walter-modellen:

Walter-modellen bygger på följande antaganden:

(a) All investering finansieras genom kvarvarande vinst och externa finansieringskällor används inte.

(b) Företaget har ett obestämt liv.

(c) Alla intäkter är antingen distribuerade eller internt investerade.

(d) Företagets affärsrisk är konstant, dvs r och k är konstanta.

Kritik av Walter-modellen:

Walter-modellen förklarar förhållandet mellan utdelning och värde av företaget. Några av antagandena är emellertid orealistiska.

Walter-modellen kan kritiseras på följande grunder:

(a) En av antagandena att företagets totala investering finansieras uteslutande genom kvarhållen vinst och ingen extern finansiering används är ganska orealistisk.

(b) Här antas att kapitalkostnaden förblir konstant vilket återspeglar att risken för företaget också förblir konstant. Denna modell ignorerar risken för företagets värde.

(c) Modellen förutsätter också att avkastningen är konstant. Detta är inte heller möjligt eftersom förändringar i investeringar också förändrar avkastningen.

kommentarer:

(a) Om ett tillväxtföretag, dvs ett företag med en avkastning som är högre än kapitalkostnaden, är marknadspris per aktie omvänt relaterat till utdelningsförhållandet. Minskning av utdelningsutdelningen leder till att marknadspriset ökar per aktie. Marknadspriset per aktie är maximalt när utdelningsprocenten är noll.

b) Vid ett normalt företag, dvs. ett företag med avkastning som motsvarar kapitalkostnaden, förblir marknadspriset per aktie konstant oavsett utdelningsutdelningen och därmed finns inget optimalt utdelningsförhållande.

c) Om ett avvecklande företag, dvs. ett företag med avkastning mindre än kapitalkostnaden, är marknadspris per aktie direkt relaterat till utdelningsförhållandet. Ökning av utdelningsutdelningen, ökar marknadspriset och marknadspriset är maximalt när utdelningsprocenten är 100%.

Irrelevans av utdelning:

Enligt Irrelevance Theory of Dividend påverkas marknadspriset på aktier inte av utdelningspolicy. Utbetalning av utdelning ändrar inte de befintliga aktieägares förmögenhet eftersom utbetalning av utdelning minskar kassakurs och deras aktiekurs faller med det beloppet. Franco Modigliani och Merton Miller, två nobelpristagare utvecklade denna modell år 1961.

jag. Modigliani-Miller (MM) Hypotes:

Modigliani och Miller hävdade att värdet av företaget uteslutande bestäms av ett företags tillgångar och vinstdelning mellan utdelning och kvarhållen vinst påverkar inte aktieägarens förmögenhet. De föreslog att värde på ett företag på en perfekt finansmarknad inte påverkas av utdelningen av utdelningar. De hävdade också att värden på aktier påverkas av det framtida resultatet och risken för investeringen.

Förutsättningar av MM-hypotesen:

MM-hypotesen är baserad på följande antaganden:

a) Kapitalmarknaderna är perfekta. Både chefer och investerare har tillgång till samma uppgifter om framtidsutsikterna.

b) Finansiell hävstång påverkar inte kapitalkostnaden.

c) Det finns ingen flytkostnad eller transaktionskostnad.

d) Intäkterna är eviga och framtida intäkter är kända och bestämda.

e) Det finns ingen bolagsskatt.

f) Företaget har en rigid investeringspolitik.

Enligt MM-hypotesen är framtida intäkter kända och bestämda, och kapitalkostnaden är konstant. Totalavkastningen är lika med summan av utdelningsinkomst och realisationsvinst / förlust. Avkastningen (r) kan skrivas som

Modigliani och Miller hävdade att r borde vara lika för alla aktier annars kommer lågavkastande värdepapper att handlas för högavkastande och därmed sänka priset på lågavkastande och höja priset på högavkastningen. Denna övergång fortsätter tills skillnaden i avkastning blir lika.

Matematisk förklaring av MM-hypotesen:

Avkastningen (r) enligt MM-hypotesen är

Om m Antal aktier ska utfärdas vid årets slut till Pris P _{1 för} att finansiera nyinvesteringar kommer Värdet av företaget vid årets början att vara:

Eftersom D ₁ dvs utdelning inte finns i ekvation (2) kan det dras att utdelningspolicy inte påverkar företagets värde.

Kritik av MM-hypotesen:

De antaganden som MM-hypotesen är utvecklad är inte realistiska och håller inte i verkligheten. Både investerare och företag måste betala inkomstskatt. Investerare har sällan tillgång till samma information som chefer. Frånvaron av transaktions- eller flytkostnad är inte heller möjlig i verkliga situationer.

Exempel 11.3:

X Ltd., tillhör en riskklass med kapitalkostnad på 12%. Den har 25 000 aktier utestående försäljning på Rs 10 vardera. Bolaget planerar att redovisa en utdelning om Rs 2 per aktie vid slutet av innevarande år.

Vad blir marknadspriset på aktie om utdelningen deklareras och utdelningen inte deklareras, förutsatt att MM-hypotesen.

Lösning:

Vi vet,

P ₀ = D ₁ + P 1/1 + k

Var, P ₀ = Nuvarande marknadspris = Rs 10

D ₁ = Utdelning vid årets slut

k = Kostnad för kapital