Mätning av kapitalkostnad (med beräkningar)
Den nedan nämnda artikeln ger en översikt över mätningen av kapitalkostnaden.
I allmänhet vet vi att användningen av aktiekapital inte har någon redovisningskostnad och som sådan innebär användningen av samma av ett företag ingen utlägg som en revisor normalt skulle kalla kostnader.
Det är emellertid inte sant eftersom kapitalet verkligen innebär en kostnad. Men aktieägare förväntar sig utdelning och / eller realisationsvinster mot deras investering och sådana förväntningar ger upphov till en kapitalkostnadskostnad. (Aktiens marknadsvärde är en funktion av den avkastning som en aktieägare förväntar sig.)
Det kan nämnas att kapitalfonder endast ska användas när avkastningen från ett projekt täcker denna kostnad. Aktiefinansieringen härrör från två stora källor, nämligen. (a) Nya frågor, (b) Behållat vinst.
Konceptuellt sett är kostnaden för eget kapital relativt högst bland alla andra finansieringskällor. Det har nämnts ovan att aktieägarna alltid förväntar sig en viss avkastning som återigen beror bland annat på affärsrisk och finansiell risk för ett företag.
Aktieägarna tar högsta grad av finansiell risk, dvs de erhåller utdelning efter att ha betalat alla affärsförpliktelser och eftersom de tar högsta risknivå, förväntar de sig naturligtvis en högre avkastning och som högsta kostnader är därmed relaterade till dem.
Kostnaden för eget kapital kan definieras som den minsta avkastning som ett företag måste tjäna på den kapitalfinansierade delen av ett investeringsprojekt för att lämna oförändrade marknadspriser på aktien. Om till exempel den avkastade räntan är 15% och skuldkostnaden är 12½% och om bolaget har en policy att finansiera med 80% eget kapital och 20% skuld, beräknas RRR av projektet beräknas som :
Det indikerar att om företaget behöver Rs. 20 000 för ett projekt som ger en årlig avkastning på Rs. 4 000 kan avkastningen på eget kapitalfinansierad del beräknas som:
Därför är den förväntade avkastningen 21, 88%, vilket ligger över IRR och som sådan kan projektet genomföras. Med andra ord kommer marknadsvärdet av aktier att öka. Men om projektet tjänar en avkastning som är mindre än Rs. 2.400 (16.000 x 15), kommer det att ge en mindre avkastning till uppfinnarna och som ett resultat kommer marknadsvärdet av aktien att gå ner.
Konceptuellt kan denna avkastning betraktas som kostnaden för eget kapital som bestäms av följande två kategorier:
(i) Nya problem,
(ii) kvarvarande vinstmedel.
(i) Nya problem:
Beräkningen på kostnaden för aktiekapital är utan tvekan svår och kontroversiell uppgift, eftersom olika myndigheter har förmedlat olika förklaringar och tillvägagångssätt till det. Samtidigt är det också mycket svårt att veta den förväntade avkastning som aktieägarna som en klass förväntar sig av sin investering, eftersom de skiljer sig åt för att förutse eller kvantifiera nämnda avkastning.
Några av de metoder som kostnaden för eget kapital kan beräknas är emellertid:
(a) Utdelningspris (D / P):
Detta tillvägagångssätt bygger på utdelningsvärderingsmodell. Kostnaden för eget kapital beräknas enligt detta tillvägagångssätt mot en önskad avkastning när det gäller framtida utdelningar. Följaktligen definieras kapitalkostnaden ( KO ) som den kurs som motsvarar nuvärdet av alla förväntade framtida utdelningar per aktie med nettoproven från försäljningen (eller nuvarande marknadspris) för en aktie. Kort sagt kommer det att vara den procentsatsen av förväntade utdelningar som faktiskt kommer att bibehålla dagens marknadspris på aktiekapital.
Kostnaden för eget kapital mäts som sådan enligt:
K e = D / P
var
K e = Kostnad för aktiekapital
D = Utdelning / vinst per aktie
P = Nettoresultat per aktie / nuvarande marknadspris per aktie.
Denna tillvägagångssätt ger vederbörlig betydelse för utdelningen, men det ignorerar en grundläggande aspekt, det vill säga att kvarhållen vinst också påverkar marknadspriset på aktieaktier.
Detta tillvägagångssätt förutsätter dock att
(i) Marknadspriset på aktier påverkas endast av företagets rörelseresultat:
(ii) framtida intäkter, som kan uttryckas som ett genomsnitt, kommer att växa i en konstant takt.
Illustration 1:
Ett företag utfärdar aktier i Rs. 10 vardera för offentlig prenumeration till ett premie på 20%. Företaget betalar @ 5% som garantiprovision för emissionskurs. Förväntad utdelningstakt av aktieägare är 25%.
Du är skyldig att beräkna kostnaden för eget kapital. Kommer ditt svar att vara annorlunda om det beräknas på grundval av nuvarande marknadsvärde på eget kapital som bara är Rs. 16?
Lösning:
Kostnaden för kapital beräknas som:
Om det finns befintliga aktier är det emellertid bättre att beräkna kostnaden för aktieaktier på grundval av marknadspris som beräknas som
K e = D / MP
K e = Kostnad för eget kapital
D = Utdelning per andel
MP = Marknadspris per aktie
= Rs. 2, 5 / Rs. 16
= 0, 1563 eller 15, 63%.
(b) Utdelningspris plus tillväxt (D / P + g) Tillvägagångssätt:
Enligt detta tillvägagångssätt bestäms kostnaden för eget kapital utifrån den förväntade utdelningsräntan plus tillväxten i utdelning, dvs denna metod ersätter vinst per aktie efter utdelning och erkänner tillväxten i den.
symbol~~POS=TRUNC
Kg = D / P + g
K e = Kostnad för aktiekapital
D = Utdelning per andel
P = Nettovinst per aktie
g = Tillväxt i utdelning.
Illustration 2:
Beräkna kostnaden för eget kapital från följande uppgifter som presenteras av X Ltd .: Aktuellt marknadspris på en andel av bolaget är Rs. 80. Den nuvarande utdelningen per aktie är Rs. 6, 40. Utdelningen väntas öka @ 8%.
Lösning:
K e = D / P + g
= Rs. 6, 40 / Rs. 80 + 0, 08
= 0, 08 + 0, 08 =
0, 16 eller 16%
Illustration 3:
Bestäm kostnaden för aktier i bolag X från följande uppgifter:
(i) Aktuellt Marknadspris på en aktie är Rs. 140.
(ii) Teckningspriset per aktie på nya aktier är Rs. 5.
(iii) Följande är de utdelningar som betalats ut för de utestående aktierna de senaste fem åren:
(iv) Bolaget har en fast utdelningsprocent.
(v) Förväntad utdelning på de nya aktierna vid utgången av 1: a året är Rs. 14, 10 per aktie.
Lösning:
För beräkning av kostnaden för medel upptagna av aktiekapital ska vi uppskatta utdelningsutvecklingen. Under fem år har utdelningarna ökat från Rs. 10, 50 till Rs. 13, 40 som presenteras som en föreningsfaktor på 1, 276, dvs (Rs 13, 40 / Rs, 10, 50). Efter att ha använt "sammansatt summa av en rupee-tabell" vet vi att en summa av Re. 1 skulle ackumuleras till Rs. 1 276 i fem år @ 5% intresse.
Därför ersätter vi värdena i ovanstående formel;
K e = D / P + g
= Rs. 14, 10 /
= Rs. 135 (Rs 140 - Rs 5) + 5%
= 10, 44% + 5%
= 15, 44%
(c) Inlösenpris (E / P) Tillvägagångssätt:
Enligt denna metod kommer intjäningen per aktie faktiskt att bestämma marknadspriset per aktie. Med andra ord motsvarar kostnaden för eget kapital den ränta som måste uppnås vid inkrementella emissioner av stamaktier för att upprätthålla nuvärdet av investeringen intakt, dvs kostnaden för eget kapital mäts av vinstkvoten.
symbol~~POS=TRUNC:
K e = E / P var
K e = Kostnad för eget kapital
E-vinst per aktie
P = Nettoresultat av en aktieandel
Detta tillvägagångssätt erkänner både utdelning och kvarhållen vinst. Men det finns meningsskiljaktighet bland anhängarna av tillvägagångssättet om tillämpligheten av både vinst- och marknadspris. Vissa föredrar att använda den nuvarande lönesumman och det aktuella marknadspriset medan vissa andra erkänner genomsnittlig vinst (vilket är baserat på vinst under de senaste åren) och det genomsnittliga marknadspriset på aktierna (som baseras på marknadspriset för det sista några år).
Illustration 4:
Kapitalstrukturen i ett företag är:
1.00.000 aktier i Rs. 100 vardera.
Dess nuvarande resultat är Rs. 10, 00 000 per år. Företaget vill ta upp en extra fond av Rs. 20, 00 000 på emission av nya aktier. Flotationskostnaderna förväntas @ 10% på nominellt värde.
Vad blir kostnaden för eget kapital om det antas att företagets vinst är stabilt?
Lösning:
Genom att tjäna prisförhållande är kostnaden för eget kapital:
P = Nettoresultat av aktier, dvs
= 11, 1% = Ansiktsvärde - Flotationskostnad
= RS. 100 - RS. 10.
= Rs. 90.
(d) Realiserad avkastning:
Enligt detta tillvägagångssätt bestäms kostnaden för eget kapital utifrån investerarnas egentliga realiserade avkastning, dvs. på aktier i aktier. Med andra ord beräknas kostnaden för eget kapital utifrån utdelningar (vilka tas från tidigare rekord) och den faktiska kapitalförstärkningen av aktierna i aktier som innehas av dem. Denna metod är särskilt tillämplig i de företag där utdelningen är stabil och tillväxten är nästan konstant. Kortfattat antar detta tillvägagångssätt att tidigare beteendevägg upprepas i framtiden i rimlig grad.
Illustration 5:
Mr X, en aktieägare i P & Co., köpte 5 aktier till en kostnad av Rs. 260 den 1.1.2003. Han behöll aktierna i 5 år och sålde dem 1.1.2008 för Rs. 325.
Utdelningen som han erhållit för de senaste fem åren är enligt följande:
Lösning:
Innan vi beräknar kostnaden för eget kapital ska vi beräkna den interna avkastningsräntan (IRR) som kan beräknas med hjälp av "Trial and Error Method" (diskuteras senare).
Satsen kommer till 10% som visas som:
Således uppgår nuvärdet av kassaflödet per jan 2008 till Rs. 260, 73 mot inköpspriset på 5 aktier den 1 januari 2003, vilket var Rs. 260. Vid 10% kommer PV-kassaflödet att motsvara ett utflöde över en period på 5 år år 2003. Som sådan kommer kostnaden för eget kapital att övervägas till 10%.
(ii) kvarvarande vinst:
I allmänhet fördelar företagen inte hela vinsten genom splittring bland sina aktieägare. En del av sådan vinst behålls för vidare expansion och utveckling. Det kan leda till tillväxt både i kassaflödesvinst och i utdelning. Behållat vinst, som fonder, har ingen redovisningskostnad, men har en möjlighetskostnad.
Kostnadskostnaden för kvarhållen vinst är den utdelning som förelagts av aktieägarna. Med andra ord, om bolaget behåller kassaflödet, försvinner aktieägaren den avkastning han kunde ha erhållit om dessa medel betalades ut. Han erhåller högre utdelningar i framtiden.
De projekt som förväntade sig att extra framtida utdelningar åtminstone täcker dessa borttagna möjligheter bör finansieras av kvarhållen vinst. Som sådan återspeglar kostnaden för eget kapital den avkastning som aktieägare skulle få om kontantflöden utbetalades genom utdelning.
Således är kostnaden för kvarhållen vinst avkastningen av aktieägarna, det vill säga det är lika med den inkomst som en aktieägare kunde ha tjänat på annat sätt genom att investera detsamma i en alternativ investering.
Till exempel, om en aktieägare kunde ha investerat nämnda medel på ett alternativt sätt kunde de få en avkastning på 12%. Denna avkastning försvinner faktiskt av dem helt enkelt på grund av att företaget inte fördelar hela vinsten genom utdelning. I detta fall kan kostnaden för kvarhållen vinst tas vid 12%.
Det kan alternativt förklaras som:
Antag att vinsten / resultatet inte behålls av bolaget och fördelas som utdelning till aktieägarna som investeras av aktieägarna vid köp av aktier i samma bolag. Nu kan deras förväntningar om avkastningen på sådana nya aktieaktier omprövas som möjlighetskostnad för kvarvarande vinst.
Kort sagt, om vinst / vinst fördelades utdelning och samtidigt, om ett erbjudande gjordes för rättemission, skulle aktieägarna ha skrivit de rätta frågorna med förväntan om en viss avkastning som också tas som Kostnaden för kvarvarande vinst.
Exemplet som vi presenterat ovan visar att aktieägarna kunde ha investerat utdelningen i företag med liknande risk och tjänade en avkastning som åtminstone motsvarar kostnaden för eget kapital om utdelningen skulle ha betalats till dem, det vill säga det ignorerar effekten av personlig beskattning, mäklar- och flotationskostnader för de nya frågorna. För att de i själva verket måste betala skatt, mäklarkommission etc.
Därför bör de medel som är tillgängliga för aktieägarna vara mindre än vad de skulle ha varit om samma hade behållits av bolaget. Således ska kostnaden för kvarhållen vinst alltid vara lägre än kostnaden för nya aktierelaterade aktier utgivna av företaget.
Följande justeringar ska emellertid göras för att bestämma kostnaden för kvarhållen vinst:
(i) Justering för inkomstskatt:
Nödvändigt att nämna att utdelningarna som erhållits av aktieägarna är föremål för inkomstskatt. Utdelningen som aktieägarna erhåller är nettouddelningen (dvs. brutto utdelning minus inkomstskatt) och inte brutto utdelningen.
(ii) Justering för mäklare, kommission etc .:
I allmänhet när en aktieägare vill köpa nya aktier mot den utdelning som han erhåller, ska han medföra vissa kostnader genom mäklare, provisioner mm. De kan alltså inte utnyttja hela utdelningen så erhållen för investeringar eftersom han är att betala sådana utgifter.
Det bör i detta hänseende hävdas att möjligheten till upplåten vinst är (den avkastning som en aktieägare kan få genom att investera nettoutdelning mot alternativa investeringar.
Kostnaden för kvarhållen vinst efter att ha gjort korrekta justeringar för inkomstskatt och mäklarkostnad kan mätas med hjälp av följande formel:
Kr = Ke (1 - T) (1 - C)
var
K r = Kostnad för kvarvarande vinst
K e = Kostnad för aktiekapital
T = Marginalskattesats för aktieägarna
C = Kommission och Mäklarkostnader mm i procent.
Illustration 6:
Årlig nettoresultat för ett företag uppgick till Rs. 50 tusen. Aktieägarens avkastning är 10%. Det förväntas att kvarhållen vinst kan investeras av aktieägarna mot en liknande typ av bolag är 10%, om samma fördelas mellan aktieägarna. Aktieägare måste också uppgå i form av mäklare och provisionerna @ 3% av nettouddelningen. Skattesatsen är @ 40%.
Beräkna kostnaden för kvarhållen vinst.
Lösning:
Före beräkning av kostnaden för kvarhållen vinst blir det nödvändigt att beräkna de nettobelopp som är tillgängliga för aktieägarnas investering och deras förväntade avkastning som beräknas som:
Om nettovinsten inte har fördelats av bolaget bland aktieägarna kan företaget återinvestera hela Rs. 50 000 istället för Rs. 29.100.
Den avkastning som ska erhållas på det kvarhållna resultatet till aktieägarna kommer att vara som:
Rs. 2, 910 / Rs. 50 000 x 100 = 5, 82%
Därför är den avkastning som aktieägarna förväntar sig på kvarvarande vinst endast 5, 82%.
Detsamma kan också beräknas med hjälp av ovanstående formel:
Kr = Ke (1 - T) (1 - C)
= .10 (1 - .40) (1 - .03)
= 5, 82%
Den grundläggande svårigheten i ovanstående tillvägagångssätt är att fastställa marginalskattesatsen för samtliga aktieägare som korrekt kommer att återspegla kostnaden för eventuellt kvarhållen vinst till varje aktieägare. Det finns några myndigheter som föredrar att använda ett annat tillvägagångssätt som kallas externt avkastningskriterium.
Enligt detta tillvägagångssätt är kostnaden för kvarhållen vinst den avkastning som kan uppnås genom att investera fonderna i externa värdepapper, dvs kostnaden för kvarvarande vinst är avkastningen på direktinvesteringar av medel och inte det belopp som aktieägarna kan få på deras ( investering.
Det innebär att denna tillvägagångssätt avslöjar den rättfärdiga möjligheten till kostnad som konsekvent kan tillämpas. Dessutom uppstår inte beräkning av marginalskattesats enligt denna metod. Denna metod kan dock inte accepteras universellt. Som sådan föredrar många revisorer att beräkna kostnaden för kvarvarande vinst i förhållande till aktiekapitalet.
Kostnad för skuld:
Kostnad för skuld är den avkastning som förväntas av långivare. Detta är faktiskt den ränta som anges vid tidpunkten för utfärdandet. Skuld kan utfärdas till par, rabatt eller premie. Det kan vara evigt eller inlösligt.
Metod för beräkning:
(i) Skuld utgiven vid pari:
Metoden för beräkning för att fastställa skuldkostnader som utfärdas i takt är relativt lätt uppgift. Det är ingenting annat än den uttryckliga räntan som justeras igen för skatteskulden.
symbol~~POS=TRUNC
Kd = (1-T) R
där K d = Skuldkostnad,
T = Marginal skattesats
R = Ränta betalas
Exempel:
Ett bolag har emitterat 8% skuldförbindelser och skattesatsen är 50%, efter skatt är skulden 4%.
Det kan beräknas som:
Kd = (lT) R
= (1 - .5) 8
= .5 x 8
= 4%
Eftersom räntan behandlas som en kostnad vid beräkningen av företagets resultat för inkomstskatt, dras avgiften från räntekostnaden. Denna skattejusterade ränta används endast om EBIT (vinst / vinst före ränta och skatt) är lika med eller överstiger räntan. Nödvändigt att nämna att om EBIT visar sig vara negativ, bör skuldkostnaden beaktas innan skattesatsen justeras, dvs. i det ovanstående fallet kommer skulden (före justering av skattesats) att vara 8%.
(ii) Skuld utfärdad till förmån eller rabatt:
I många fall kan obligationer eller skuldebrev utfärdas till ett premie (när det är mer än nominellt värde) eller med rabatt (när det är mindre än nominellt värde). I så fall får skuldkostnaden inte vara lika med kupongräntan. Dessutom, om rabatter eller premier skrivs av för inkomstskatt, bör det också beaktas.
Den lämpliga formeln för beräkning av skuldkostnader där rabatter eller premier och flotationskostnader är inblandade är dock:
Kd = C / P (1-T)
där Kd = Kostnad för skuld
C = Årliga räntebetalningar
P = Nettoinkomst
T = Tillämplig skattesats
Illustration 7:
Ett företag utfärdar 10% Skulder för Rs. 2, 00, 000. Skattesatsen är 55%.
Beräkna kostnaden för skuld efter skatt om skulden utfärdas (i) i pari, (ii) med en rabatt på 10% och (iii) med ett premie på 10%.
Illustration 8 :
Ett företag höjer Rs. 90 000 vid emissionen av 1000, 10% Debentures of Rs. 100 vardera med rabatt på 10%, återbetalningsbar vid par efter 10 år.
Om skattesatsen är 50, hur mycket kostar skuldkapitalet till företaget?
(iii) Kostnad för lönsam skuld:
Om skuld och / eller obligationer löses in efter utgången av en period kan den effektiva kostnaden för skuld före skatt beräknas med hjälp av formeln:
Illustration 9:
Ett företag utfärdar 10 000, 10% Skulder av Rs. 10 var och en inser Rs. 95 000 efter att ha tillåtit 5% provision till mäklare. Obligationerna löses in efter 10 år.
Beräkna den effektiva kostnaden för skuld före skatt.
Kostnad för preferensaktiekapital:
Förfarandet för att mäta kostnaden för preferensaktiekapital skapar några konceptuella problem. Vi vet att vid skuld / upplåning finns det en laglig skyldighet att betala ränta till en bestämd fast ränta, medan det i fråga om preferensandel saknas någon sådan laglig skyldighet.
Det kan hävdas av några andra att eftersom preferensutdelningen inte är juridiskt bindande för företaget (även om sådana utdelningar betalas) kan den inte betraktas som en avgift på resultatet. Tvärtom, enligt dem, är det en fördelning eller anslag av vinst till en klass av ägare och som sådan utgör preferensutdelning inte kostnaden.
Detta är emellertid inte korrekt, eftersom det inte är juridiskt bindande för företaget att betala preferensutdelning, detsamma betalas när företaget tjänar tillräckligt med vinst. Om preferensutdelningarna inte betalas kommer det att skapa en farlig situation ur aktieägares ställning.
Om preferensutdelningarna inte betalas regelbundet, kommer preferensaktieägarna att ha rätt att delta i bolagsstämman med aktieägare på vissa villkor som inte önskas av aktieägare.
Vidare kan ackumulering av efterskottets preferensutdelning negativt påverka rätten till aktieägare. Som sådan bör kostnaden för preferensaktier beräknas i nivå med anskaffningsvärdet.
Metoden för beräkning är:
Kp = D P / P där,
K p = Kostnad för preferensaktier
D P = Fast Preferens Utdelning
P = Nettoförlösen av preferensaktier
Illustration 10:
Ett företag utfärdar 1 000, 10% Preferensaktier av Rs. 100 vardera.
Beräkna kostnaden för preferensaktiekapitalet när de utfärdas till (i) 10% premie, och (ii) med 10% rabatt.
Kostnad för lösenbara preferensaktier:
I det här fallet är kapitalkostnaden diskonteringsräntan som motsvarar nettoförlusten av försäljning av preferensaktier med nuvärdet av framtida utdelning och återbetalning av revisor. Metoden för beräkning kommer att likna den beräkningsmetod för återgivbara skulder som anges tidigare.
Det är intressant att notera att kostnaden för preferensaktiekapital inte justeras för skatter eftersom det inte är en avgift mot vinst men ett vinstmedel.
