Korta anmärkningar om kapitalmarknadslinjen i CAPM

Kapitalmarknaden i CAPM är:

I den fiktiva världen av CAPM är det enkelt att bestämma förhållandet mellan risk och avkastning för effektiv portfölj. Figur 1 visar den grafiskt. Punkt M representerar marknadsportföljen och pekar T den risklösa räntan.

Image Courtesy: strategicdealslawblog.com/files/2012/09/dreamstime_m_898166.jpg

Föredragna investeringsstrategier plottar längs linjen TMZ, som representerar alternativa kombinationer av risk och avkastning som kan erhållas genom att kombinera marknadsportföljen med upplåning eller utlåning.

Detta kallas kapitalmarknadslinjen CML. Alla andra investeringsstrategier än de som använder marknadsportföljen och låna eller låna under kapitalmarknaden på en effektiv marknad, även om vissa kan plotta mycket nära det.

Höjningen på kapitalmarknaden kan betraktas som belöningen per riskenhet. Som framgår av figur 1 motsvarar detta skillnaden mellan den förväntade avkastningen på marknadsportföljen och den riskfria säkerheten (E _m - T) dividerad med skillnaden i riskerna (o _m -0).

Likvärdighet på kapitalmarknaden kan präglas av nyckeltal. Den första är belöningen för att vänta eller riskfri ränta, som visas av den vertikala avlyssningen av kapitalmarknaden.

Den andra är belöningen per riskenhet, visad av linjens lutning. I huvudsak tillhandahåller kapitalmarknaden en plats när tid och risk kan handlas och deras priser bestäms av krafterna för efterfrågan och utbudet.

Den interna räntan kan betraktas som tidens pris och höjningen på kapitalmarknaden som riskens pris. Valet av en portfölj avsedd att fungera som en surrogat för marknadsportföljen kan betraktas som en passiv strategi, eftersom den inte kräver någon säkerhetsanalys.

På en helt effektiv marknad kan den utgöra det mest rimliga sättet att investera. I den verkliga världen hoppas man att "slå" en sådan strategi. Men oddsen är inte gynnsamma. Genom att investera i proportion till utestående värden kan en investerare försäkra sig om att prestanda är lika med genomsnittet på marknaden.

Om en rådgivare eller investerare ska konsekvent överträffa detta genomsnitt utan att ta på sig oproportionerliga mängder risker, måste andra konsekvent underprestera det. Investerare av den senare sorten kan existera, men de är inte troliga att vara masochister eller helt omedvetna om deras situation. Så småningom bör de inse att de skulle vara bättre att följa en passiv strategi eller betala en av "vinnarna" av spelet för att spela för dem.

Ledare som använder passiva strategier kan tillhandahålla ett antal värdefulla tjänster: riskkontroll, diversifiering till låg kostnad, praktiska sätt att lägga till eller ta ut pengar etc. Men vissa chefer, och vissa investerare, föredrar att gå utöver detta, aktivt förvaltar portfölj för att försöka "Slå marknaden". Det skildrar detta.

Analytikerens egna åsikter visas här, inte konsensus av professionell analytiker. Realistiskt måste även överlägsna analytiker utgå ifrån att kombinationer av marknadsportfölj och upplåning eller utlåning (visas av TMZ-linjen) dominerar de flesta alternativa strategierna (visas av punkterna nedanför TMZ).

En verkligt överlägsen analytiker kan dock hitta några kombinationer som ger högre förväntad avkastning än naiva strategier med jämförbar risk. Sådana kombinationer visas av punkterna ovanför linjen.

Aktiv investeringshantering kan ha sina fördelar. Men det medför också kostnader. I den verkliga världen handlar det om pengar och kan påverka priset negativt. Dessutom kan inte ens en överlägsen analytiker hoppas kunna identifiera ett stort antal seriösa värdepapper.

Ofta begränsar en investerares omständigheter det alternativ som kan övervägas. Många institutioner är skyldiga att undvika vissa kategorier av värdepapper. Andra kan bara spendera utdelning och ränteintäkter.

Skatter spelar ingen roll i den verkliga världen, och olika investerare påverkas annorlunda av dem. Dessa faktorer gör investeringshanteringen mer komplicerad än vad CAPM skulle föreslå.

Att acceptera de flesta chefernas oförmåga att konsekvent "slå marknaden" måste man fortfarande acceptera behovet av potentiellt ganska komplicerade förfaranden som är avsedda att "skräddarsy" en investeringsstrategi för att passa omständigheterna hos en viss individ eller institution.