7 Nya teorier om investeringar förklaras nedan
Några av de nya teorierna om investering i makroekonomi är följande:
Innehåll:
- Accelerator Theory of Investment
- Flexibla acceleratorteori eller Lags in Investment
- Vinsten teori av investeringar
- Duesenberrys accelerationsteori av investeringar
- Finansiell teori om investering
- Jorgensons neoklassiska teori om investering
- Tobins Q Theory of Investment
1. Accelerator Theory of Investment:
Acceleratorprincipen säger att en ökning av företagshastigheten kommer att kräva en proportionell ökning av kapitalstocken. Kapitalstocken avser den önskade eller optimala kapitalstocken, K. Antag att kapitalutbytesförhållandet är en viss fast konstant, v, det optimala kapitalet är en konstant andel av produktionen, så att i vilken period som helst t,
K t = vY t
Där K t är den optimala kapitalstocken i period t, v (acceleratorn) är en positiv konstant och Y matar ut i period t.
Eventuella förändringar i produktionen leder till en förändring av kapitalstocken. Således
K t - K t-1 = v (Y t - Y t-1 )
och jag nt = v (Y t - Y t-1 ) [I nt = K t - K t-1
= vΔY t
Där ΔY t = Y t- Y t-1 och I nt är nettoinvesteringar.
Denna ekvation representerar naivacceleratorn.
I ovanstående ekvation är nivån på nettoinvesteringar proportionell mot förändringen i produktionen. Om produktionsnivån förblir konstant (ΔY = 0), skulle nettoinvesteringen vara noll. För att nettoinvesteringar ska vara en positiv konstant måste produktionen öka.
Detta illustreras i figur 1 där övre delen ökar den totala utgående kurvan Y med en ökande hastighet upp till t + 4 perioder, därefter med en minskande hastighet upp till perioden t + 6. Därefter börjar den minska. Kurvan I n i nedre delen av figuren visar att den stigande effekten leder till ökad nettoinvestering fram till t + 4-perioden, eftersom produktionen ökar i en ökande takt.
Men när produktionen ökar med en minskande takt mellan t + 4 och t + 6 perioder, minskar nettoinvesteringen. När produktionen börjar sjunka under perioden t + 7 blir nettoinvesteringen negativ. Ovanstående förklaring baseras på antagandet att det finns en symmetrisk reaktion på ökningar och minskningar av utgången.
I den enkla accelerationsprincipen är proportionaliteten hos den optimala kapitalstocken till produktionen baserad på antagandet om fasta tekniska koefficienter för produktion. Detta illustreras i figur 2 där Y och Yi är de två isoquantema.
Företaget producerar T-utmatning med K optimal kapitalstock. Om den vill producera Y 1- utdata, måste den öka sin optimala kapitalstock till K 1 . Strålen OR visar konstant avkastning på skalan. Det följer att om företaget vill fördubbla sin produktion, måste det öka sin optimala kapitalstock med tvåfaldigt.
Eckaus har visat att under förutsättning att ständigt återgår till skalan, om faktorprisförhållandena förblir konstanta, skulle den enkla acceleratorn vara konstant. Antag att företagets produktion innebär att endast två faktorer, kapital och arbete används, vars faktorprisförhållanden är konstanta.
I figur 3 är Y, Y1 och Y2 företagens isokvanter och C, Cl och C2 är isokostlinjerna som är parallella med varandra och därmed visar konstanta kostnader. Om företaget beslutar att öka sin produktion från Y till Y 1, kommer den att behöva öka arbetsenheterna från L till L 1 och av kapital från K till K 1 och så vidare.
Linjen ELLER ansluta till tangenternas tangenter e, e 1 och e 2 är företagens expansionsväg som visar att investeringen är proportionell mot förändringen i utmatningen när kapitalet är optimalt anpassat mellan iosquantsna och isokosterna.
2. Flexibla acceleratorteori eller satsningar i investering:
Den flexibla acceleratorteorin tar bort en av de största svagheterna i den enkla accelereringsprincipen att kapitalstocken är optimalt justerad utan någon tidsfördröjning. I den flexibla acceleratorn sitter det i justeringsprocessen mellan produktionsnivå och kapitalstockens nivå.
Denna teori kallas också kapitalstockjusteringsmodellen. Teorin om flexibel accelerator har utvecklats i olika former av Chenery, Goodwin, Koyck och Junankar. Men det mest accepterade tillvägagångssättet är Koyck.
Junankar har diskuterat lagren i anpassningen mellan produktion och kapitalstock. Han förklarar dem på fast nivå och utökar dem till den aggregerade nivån. Antag att det finns en ökning av efterfrågan på produktion. För att mötas först kommer företaget att använda sina lager och utnyttja dess kapitalstock mer intensivt.
Om ökningen av efterfrågan på produktion är stor och kvarstår under en tid skulle företaget öka sin efterfrågan på kapitalstock. Det här är beslutsfattandet. Det kan vara den administrativa fördröjningen att beställa huvudstaden.
Eftersom kapitalet inte är lättillgängligt och i överflöd på finansmarknadsmarknaden finns det en ekonomisk fördröjning när det gäller att finansiera kapital för att köpa kapital. Slutligen finns leveransfördröjningen mellan ordering av kapital och leverans.
Om man antar att "olika företag har olika beslut och leveranslager, blir det totalt sett en effekt av ökad efterfrågan på kapitalstocken över tiden. Detta innebär att kapitalstocken vid tid t är beroende av alla tidigare nivåer av produktion, dvs
K t = f (Y t, Y t-1 ......., Y tn ).
Detta illustreras i figur 4, där initialt i period t 0 finns ett fast samband mellan kapitalstocken och utmatningsnivån. När efterfrågan på produktion ökar ökar kapitalstocken gradvis efter beslutet och leveranslagret, vilket visas av K-kurvan, beroende på tidigare utmatningsnivåer. Ökningen i produktionen visas av kurvan T. Den prickade linjen K är den optimala kapitalstocken som motsvarar den faktiska kapitalstocken K i period t.
Koycks tillvägagångssätt:
Koycks tillvägagångssätt för den flexibla acceleratorn förutsätter att den faktiska kapitalstocken beror på alla tidigare utmatningsnivåer med vikter som minskar geometriskt. Följaktligen,
Denna ekvation representerar den flexibla acceleratorn eller lagerjusteringsprincipen. Detta tyder på att "nettoinvestering är en viss del av skillnaden mellan planerat kapital och aktiekapitalet under föregående period ... Koefficienten (1 - λ) berättar hur snabbt justeringen sker. Om λ = 0 [ie (1 - λ) = 1] sker justering i enhetsperioden ".
Sammanfattningsvis är den flexibla acceleratorn ett mycket viktigt bidrag till investeringsteorin som löser problemet med låga investeringsbehov. Det omfattar inte bara effekterna av lags utan även avskrivningar och överkapacitet i kapitalstockens justering.
Det är jämförelse med Naive Accelerator:
Eftersom den flexibla acceleratorn och naiva acceleratorn är båda acceleratorerna, kommer deras långsiktiga investeringssvar till en förändring av produktionen att likna. Låt oss överväga en situation där produktionen (Y) stiger i en minskande takt och slutar sluta stiga på en hög nivå.
När det gäller den flexibla acceleratorn ökar nettoinvesteringen under flera perioder innan den negativa effekten av den ökade kapitalstocken överstiger den positiva effekten av ytterligare ökningar i produktionen och i slutändan kommer nettoinvesteringarna att bli noll.
Detta framgår av Figur 5. Å andra sidan, när det gäller naivacceleratorn, minskar nettoinvesteringen kontinuerligt och blir också noll, vilket visas i figur 6. I båda acceleratorerna kommer bruttoinvesteringen att vara lika med avskrivningar .
3. vinsten teori av investeringar:
Profitteorin betraktar vinst, i synnerhet ofördelade vinster, som en källa till interna medel för finansiering av investeringar. Investeringar beror på vinst och vinst beroende av inkomst. I denna teori avser vinsten nivån av nuvarande vinster och det senaste förflutna.
Om totalinkomsten och den totala vinsten är höga, är det kvarhållna resultatet för företagen också högt och vice versa. Behållat vinst är av stor betydelse för små och stora företag när kapitalmarknaden är ofullkomlig eftersom det är billigare att använda dem.
Således om vinsten är hög är det behållna resultatet också högt. Kapitalkostnaden är låg och den optimala kapitalstocken är stor. Därför föredrar företagen att återinvestera sin extra vinst för att göra investeringar istället för att hålla dem i banker för att köpa värdepapper eller att ge utdelning till aktieägarna. Kontrarivis, när deras vinst faller, skär de sina investeringsprojekt. Detta är likviditetsversionen av vinstteori.
En annan version är att den optimala kapitalstocken är en funktion av förväntad vinst. Om de samlade vinsterna i ekonomin och affärsvinsten ökar, kan de leda till förväntan på fortsatt fortsättning i framtiden. Således är förväntade vinster en viss funktion av det faktiska resultatet i det förflutna,
K t = f (
Där K är den optimala kapitalstocken och f (
Edward Shapiro har utvecklat vinsten teorin om investering där totala vinster varierar direkt med inkomstnivån. För varje vinstnivå finns det en optimal kapitalstock. Den optimala kapitalstocken varierar direkt med vinstnivån.
Räntan och vinstnivån bestämmer i sin tur den optimala kapitalstocken. För en viss vinstnivå, ju högre räntesats, desto mindre blir det optimala kapitalet, och vice versa. Denna version av vinstteorin förklaras i form av Figur7.
Kurvan Z i panelen (A) visar att den totala vinsten varierar direkt med inkomst. När intäkterna är Y 1 är vinsten P 1 och med ökad inkomst till Y 2 vinst stiger till P 2 . Panel (B) visar att räntan och vinstnivån bestämmer kapitalstocken. Vid P 2 vinstnivåer och r6% ränta är aktiekapitalet K 2 och vid lägre vinstnivå P och ränta r6% minskar den faktiska kapitalstocken till K 1 .
I panelen (C) dras MEC-kurvan för varje vinstnivå, med hänsyn till aktiekapitalet och räntan. Som sådan hänvisar kurvan MEC 1 vinstnivån P 1 till den optimala kapitalstocken K 1 när r6% är räntan. Den högre kurvan MEC 2 hänför sig till vinstnivån P 2 till den högre optimala kapitalstocken K 2, med samma räntesats r 6%.
Antag att vinstnivån är P 1, marknadsräntan är r6% och det faktiska kapitalet är K 1 . Med denna kombination av variablerna är den optimala kapitalstocken i Panel (C) K så att den faktiska kapitalstocken, K 1 = K 1, är den optimala kapitalstocken.
Som ett resultat är nettoinvesteringen noll. Men det finns fortfarande 1 ersättningsinvestering på r6%, vilket indikeras av MEI 1- kurvan i Panel (D). Kombinationen av I 2- investering och Y 1- inkomstnivå fastställer punkt A på investeringskurvan I i panel (E) i figuren.
Nu börjar med P 2 vinstnivå och Y 2 inkomstnivå i Panel (A) så att den optimala kapitalstocken är K 2 med r6% ränta i Panel (C). Om man antar att det faktiska kapitalet är K 1, är det optimala kapitalet större än det faktiska, K 2 > K 1 i denna vinstkombination.
Här är MEC 2 högre än r6% ränta med RM. Som ett resultat skiftar MEI 1- kurvan uppåt till MEI 2 i Panel (D). Eftersom K 2 > K 1 nettoinvesteringar är positiva. Detta visas av I 1 - I 2 i Panel (D). Så när vinsten ökar till P 2 med inkomstökningen till Y 2, är den optimala kapitalstocken K 2 större än den faktiska kapitalstocken K 1 till r6% ränta, investeringar ökar från I 3 till I 4 i Panel (E) vilket är lika med nettoinvesteringen I 1 I 2 i panel (D). Kombinationen av I 4 och Y 2 fastställer punkt B på den uppåtgående sluttande I-kurvan.
Sammanfattningsvis varierar nivået på aggregerad vinst i vinstteori av investeringar med nivån på nationell inkomst och den optimala kapitalstocken varierar med nivået på den aggregerade vinsten. Om den optimala kapitalstocken på en viss vinstnivå överstiger den faktiska kapitalstocken, ökar investeringen för att möta kapitalbehovet. Men relationerna mellan investering och vinst och mellan aggregerad vinst och inkomst är inte proportionella.
Det är kritik:
Teorin bygger på antagandet att vinsten är relaterad till nuvarande vinstnivå och av det senaste förflutna. Men det finns ingen möjlighet att företagets nuvarande vinst i år eller de närmaste åren kan mäta vinsten nästa år eller de närmaste åren. En ökning av löpande vinst kan vara resultatet av oväntade förändringar av tillfällig karaktär. Sådana tillfälliga vinster leder inte till investeringar.
4. Duesenberrys accelerator Theory of Investment:
JS Duesenberry i sin bok Business Cycles and Economic Growth presenterar en förlängning av den enkla acceleratorn och integrerar vinstteori och accelerationsteori för investeringar.
Duesenberry har byggt sin teori på följande propositioner:
(1) Bruttoinvesteringar börjar överstiga avskrivningar när kapitalstocken växer.
(2) Investeringar överstiger sparande när intäkterna växer.
(3) Inkomsttillväxten och kapitalstockens tillväxttakt bestäms helt av förhållandet mellan kapitalstocken och resultatet. Han anser investeringar som en funktion av inkomst (Y), kapitalstock (K), vinst (
I = f (Y t-1, K t-1,
Där t avser den aktuella perioden och (t-1) till föregående period. Enligt Duesenberry beror vinsten positivt på nationell inkomst och negativt på kapitalstocken.
Med hänsyn till lags blir detta
Där t avser vinst under period t är Y t-1 och K t-1 inkomst- och kapitalstock i respektive period och a och b är konstanter. Kapitalförbrukningsbidrag uttrycks som
R, = kK t-1
Ovannämnda ekvation visar att kapitalförbrukningsbidrag är en bråkdel (k) av kapitalstocken (K t-1 ).
Duesenberrys investeringsfunktion är en modifierad version av acceleratorprincipen,
I t = aY t-1 + βK t-1 .... (1)
där investeringar i period t är en funktion av inkomst (X) och kapitalstocken (K) under föregående period (t-1). Parametern (a) representerar effekten av förändringar i inkomst på investeringar, medan parametern (3) representerar kapitalstockens inflytande på investeringar som arbetar genom såväl marginell effektivitet som investering och vinst.
Eftersom investeringens determinanter också påverkar konsumtionen kan konsumtionsfunktionen skrivas som,
C t = f (Y t-1 -
Där d står för utdelning i period t. Eftersom
C t = a Y t-1 + bK t-1 .... (2)
Parametern, a, i ekvation (2) är MPC och det speglar också ökad vinst. Ökningen minskar genom effekten av vinst på utdelningar och effekten av förändringar i utdelning på konsumtion. Inverkan av förändringar i kapitalstocken på konsumtion återspeglas av parametern b. Detta inflytande beror på kapitalstockens inflytande på vinst genom påverkan av vinst på utdelning på konsumtion. Kapitalbeståndet representeras av följande ekvation som är en identitet,
A (MPC) i ekvation (7) kommer att vara mycket mindre än MPC ur disponibel inkomst eftersom den speglar påverkan av inkomstförändringar på vinster och affärsbesparingar. Samtidigt kommer a i ovanstående ekvation att vara mycket mindre än det genomsnittliga kapital-utbytesförhållandet som är acceleratorn i enkla multiplikator-acceleratormodeller.
En ökning, säg $ 100 i inkomst, med kapitalstockskonstant, kommer att öka affärsinvesteringsgraden med ett belopp som inte är mycket större än ökningen av affärsbesparingar som härrör från en ökning av intäkterna på 100 kronor. Det kommer bara vara att säga, 25 dollar. En inkomstökning kommer således att få en mindre omedelbar effekt på utgifterna än vad som skulle ske i en enkel multiplikator-acceleratormodell.
Å andra sidan kommer den negativa effekten av en ökning av kapitalstocken, med inkomstkonstant, att vara mycket mindre än i den enkla multiplikator-acceleratormodellen. Om det finns en ökning av rörelsekapitalet på $ 100, om intäkterna är konstanta, kommer det att sänka vinsten med ett mycket litet belopp och med motsvarande liten inverkan på företagsinvesteringar.
Men en del av nedgången i affärsinvesteringar kommer att kompenseras av en minskning av affärsbesparingar. Sådana förändringar kommer att minska effekten på en ökning av utgifterna för utgifterna för en tid eftersom investeringarna kommer att minska långsamt, då kapitalet ackumuleras, förutsatt att det inte finns någon ytterligare ökning av intäkterna. Systemet kommer därför att vara mycket stabilare än ett enkelt multiplikator-acceleratorsystem.
5. Finansiella teorin om investering:
Den finansiella teorin om investering har utvecklats av James Duesenberry. Det är också känt som kostnaden för kapitalteori för investeringar. Acceleratorsteorierna ignorerar kapitalkostnadens roll i investeringsbeslut av företaget.
De antar att marknadsräntan representerar kapitalkostnaden till företaget som inte förändras med den investering det gör. Det innebär att obegränsade medel är tillgängliga för företaget till marknadsränta.
Med andra ord är utbudet av pengar till företaget mycket elastiskt. I verkligheten är det obegränsat utbud av tillgångar inte tillgängligt för företaget under någon tidsperiod till marknadsräntan. Eftersom allt fler medel krävs för investeringarna, stiger kostnaden för medel (räntan). För att finansiera investeringsutgifter kan företaget låna på marknaden oavsett räntefonder finns tillgängliga.
Fondernas källor:
Faktum är att det finns tre finansieringskällor för företaget för investeringar som är indelade i interna fonder och externa medel.
Dessa är:
(1) Behållat vinst som inkluderar utdelade vinster efter skatter och avskrivningar är interna medel.
(2) Lån från banker eller genom obligationsmarknaden; och låna genom eget kapitalfinansiering eller genom att utfärda nya aktier (aktier) på aktiemarknaden är källorna till externa medel.
1. Behållat intjäning:
Behållat resultat är den billigaste källan till medel eftersom kostnaden för att använda dessa medel är mycket låg på kort sikt. Det finns ingen risk för att spendera dessa kvarhållna vinster eller att återbetala skulden. Faktum är att kostnaden för att använda dessa medel är den möjlighetskostnad som är den avkastning som företaget kan få för att återbetala skuld eller köpa aktier i andra företag.
Kostnadskostnaden för interna medel kommer att vara lägre än kostnaden för externa medel. När företaget lånar dessa medel till andra låntagare, tjänar det vanligtvis marknadsräntan. Om det lånar medel från banker eller via obligationsmarknaden måste den betala en högre ränta. Denna skillnad i räntesats är kostnaden för företaget.
2. Lånade fonder:
När företaget behöver pengar mer än det kvarhållna resultatet lånas det från bankerna eller via obligationsmarknaden. Kostnaden för lånade medel (räntan) stiger med beloppet av upplåning. När andelen skuldservice till vinst från investering av medel stiger, stiger marginalkostnaden för lånade medel. Detta beror på att kostnaden för risken för att inte återbetala skuldförhöjningarna.
3. Equity Issue:
En tredje källa är egenkapitalfinansiering genom emission av nya aktier på aktiemarknaden. Den omräknade kostnaden för aktiefonder är dyrare än möjlighetskostnaden för kvarhållen vinst eller lånade medel. Duesenberry påpekar att "avkastningskostnaden för eget kapital är vanligtvis av storleksordningen 7 till 10 procent för stora företag. Till detta måste läggas flytningskostnader plus eventuell minskning av värdet på befintliga aktier som härrör från emissionen. Differensen ökar ytterligare med differentierad skattemässig behandling av obligations- och kapitalfinansiering. "
Kostnad för fonder:
Kostnaden för kapital till företaget varierar beroende på källan och hur mycket pengar det behöver. Med hänsyn till dessa överväganden konstruerar vi marginalkostnaden för fondkurvan MCF i Figur 8, som visar de olika finansieringskällorna. Kostnaden för medel mäts på den vertikala axeln och mängden investeringsfonder på den horisontella axeln.
Region A i MCF-kurvan visar finansiering gjord av företaget från kvarhållen vinst (RP) och avskrivningar (D). I denna region är MCF-kurvan perfekt elastisk vilket innebär att den verkliga kostnaden för medel till företaget är lika med marknadsräntan.
Möjlighetskostnaden för medel är det ränteförlust som företaget kan tjäna genom att investera sina medel på annat håll. Ingen riskfaktor är inblandad i denna region. Region B representerar medel som lånas av företaget från banker eller genom obligationsmarknaden.
Den uppåtgående lutningen av MCF-kurvan visar att marknadsräntan för lånade medel stiger i takt med att beloppet ökar. Men den kraftiga ökningen av lånekostnaden beror inte bara på en ökning av marknadsräntan utan också på grund av den påtagna risken för ökad skuldservice av företaget. Region C representerar kapitalfinansiering.
Ingen beräknad risk är inblandad i det eftersom företaget inte är skyldigt att betala utdelning. Den gradvisa uppåtgående lutningen av MCF-kurvan beror på det faktum att när företaget utfärdar allt mer av sitt lager kommer marknadspriset att falla och avkastningen kommer att öka.
Kostnaden för medel kan variera från fast till fast, och följaktligen kommer form och position för MCF-kurvan att skilja sig från ett företag till ett annat. Men i allmänhet kommer det att vara som MCF-kurvan i Figur 8. Om vi summerar MCF-kurvor hos olika företag kommer det att finnas en jämn S-formad MCF 1- kurva, som i Figur 9. Denna kurva växlar uppåt från MCF 1 till MCF 2 när kostnaden för medel (räntan) stiger från R 1 till R 2 och ändras från MCF 2 till MCF 1 med fallet i kostnaden för medel från R 2 till R 1 .
Mängden investeringsfonder bestäms av korsningen mellan ME1 och MCF-kurvor. De viktigaste determinanterna för MEI-kurvan är investeringstakten, produktionen (inkomst), kapitalstocken och dess ålder och takt för tekniska förändringar. De avgörande faktorerna för MCF är kvarhållna vinster (vinst minus utdelningar), avskrivningar, skuldpositioner för företag och marknadsränta.
Det är skiftningarna i MEI- och MFC-kurvorna som bestämmer nivån på investeringsfonderna. Antag att MEI- och MCF-kurvornas intresse vid punkt E i Figur 10, som bestämmer OI-investeringar till räntan (kostnaden för medel) ELLER. Om MCF-kurvan flyttas åt höger till MCF 1 med ökningen av kvarhållen vinst (vinst) hos företaget, kommer MEI-kurvan att klippa MCF 1- kurvan vid E 1 .
Kostnaden för medel kommer att falla från OR till OR 1 men investeringsfonder kommer att stiga till OI 1 från OI. Å andra sidan, om MEI-kurvan förskjuter till höger till MEI 1 med ökningen av inkomst och kapitalstock, kommer den att minska MCF 1- kurvan vid punkt E 2 . Det kommer att öka både kostnaderna för medel till OR 2 och i investeringsfonderna till OI 2 .
Ovanstående förklaring är relaterad till det korta beteendet för MEI- och MCF-kurvor. Men samma faktorer som bestämmer positionen och förändringarna i dessa kurvor har olika effekter under konjunkturcykeln.
Eftersom MEI-kurvan beror främst på utgången, flyttas den bakåt till vänster till MEI 1 när produktionen (inkomster) minskar i en recession, vilket visas i figur 11. Både MEI och MEI 1- kurvor skär MCF-kurvan i sin perfekt elastiska region. I en lågkonjunktur minskar kvarhållna vinster men avskrivningsbidrag förblir hos företagen.
Så blir den elastiska delen av MCF-kurvan kortare. Meyer och Kuh fann att företag i allmänhet spenderar mer av sina kvarhållna vinster i lågkonjunkturer och en låg ränta har ingen effekt på investeringar. Men när återhämtningen börjar, skiftar MEI 1- kurvan utåt till höger till MEI.
Som en följd av detta ökar företagets investeringsutgifter ut ur sitt kvarhållna resultat i den perfekt elastiska delen av MCF-kurvan. Under en lågkonjunktur spelar penningpolitiken eller marknadsräntan ingen roll för att bestämma kostnaden för ett företags kapital.
Å andra sidan, under en boom när utmatningen ökar, skiftar MEI-kurvan utåt till höger till MEI 1 och skär MCF-kurvan i sin elastiska stigande region, såsom visas i Figur 12. I uppgången som leder till boom lånar företagen medel på intresse för investeringsutgifter. Således är penningpolitiken eller räntan en viktig avgörande faktor för investeringen endast under boomår.
Dess kritik:
Den finansiella teorin om investering har kritiserats av följande skäl:
1. Resultaten av studier från Meyer och Kuh om företagens investeringsbeteende visar att kapacitetsutbyggnad är den viktigaste determinanten av företagsinvesteringar under boomperioder när efterfrågan expanderar snabbt. Med avseende på vår figur 8, skär MEI-kurvan MCF-kurvan i region B. I recessioner och tidiga återhämtningsår skiftar MEI-kurvan tillbaka till region A, och nivån på kvarhållen vinst ger den bästa förklaringen av investeringsutgifterna.
2. Meyer och Kuh fann att företagen tar längre tid samtidigt som investeringsutgifterna görs, medan Duesenberry förklarar en kortsiktig investeringsmodell. Deras resultat tyder på att företagen främst investerar i kapacitetsutbyggnad under en boomperiod och deras totala investeringsnivå kommer inte att falla lika mycket som indikeras av Duesenberrys kortfristiga modell när räntan stiger. Å andra sidan spenderar företagen i stort sett de flesta av sina kvarhållna vinster på tekniska förbättringar för att minska kostnaderna och på reklam för att öka deras marknadsandelar.
3. Empiriska bevis i Kuh och Meys investeringsteori visar att penningpolitiken är den minst effektiva av alla makroekonomiska politiska instrument. I analysen som visas i Figur 10 har vi sett att marknadsräntan spelar en liten roll i den finansiella teorin om investering. Kritiker påpekar att den främsta effekten av stigande räntor skulle vara att öka bromsen (eller minska elasticiteten) i region B i MCF-kurvan.
Detta skulle stoppa investeringarna när företagets behållningsvinst hade blivit uttömt. Å andra sidan skulle avtagande räntor utplåna (öka elasticiteten) region B i MCF-kurvan. Detta skulle inte ha någon effekt i en recession om företagen finansierar sina investeringsutgifter från kvarvarande vinst. Således skulle penningpolitiken vara effektivare för att kontrollera en boom än att stimulera investeringar i lågkonjunktur.
4. Denna teori försummar finanspolitikens roll i investeringar som är effektivare än penningpolitiken. En minskning av företagsskatter i en lågkonjunktur kan öka investeringarna från företag. Å andra sidan kan en ökning av bolagsskatten minska investeringarna och flytta MCF-kurvan till vänster.
Förändringar i avskrivningsbidrag kan också bidra till att manipulera investeringar i lågkonjunkturer och bommar. Investeringsutgifterna påverkas också av nivån och förändringarna i den totala efterfrågan. Utöver skatter påverkar utgiftspolitiken och andra offentliga åtgärder också den totala efterfrågan och MEI-kurvan som i sin tur påverkar investeringsnivån.
6. Jorgensons neoklassiska investeringsteori:
Jorgenson har utvecklat en neoklassisk teori om investering. Hans teori om investeringsbeteende bygger på bestämningen av den optimala kapitalstocken. Hans investeringsekvation har härledts från företagets vinstmaksimeringsteori.
Det är antaganden:
Jorgensons teori bygger på följande antaganden:
1. Företaget verkar under perfekt konkurrens.
2. Det finns ingen osäkerhet.
3. Det finns inga justeringskostnader.
4. Det finns full sysselsättning i ekonomin där priserna på arbetskraft och kapital är helt flexibla.
5. Det finns en perfekt finansmarknad som innebär att företaget kan låna eller låna till en viss ränta.
6. Produktionsfunktionen hänför sig till produktionen av arbetskraft och kapital.
7. Arbete och kapital är homogena ingångar som ger en homogen produktion.
8. Ingångar är anställda upp till en punkt där deras MPP är lika med deras reala enhetskostnader.
9. Det finns minskande avkastning i skala.
10. Det finns förekomsten av "kitt-kitt" kapital vilket innebär att även efter investeringen görs det omedelbart anpassat utan kostnad för en annan teknik.
11. Aktiekapitalet utnyttjas fullt ut.
12. Förändringar i löpande priser ger alltid proportionella förändringar i framtida priser.
13. Priset på kapitalvaror motsvarar det diskonterade värdet av hyreskostnaderna.
14. Företaget maximerar nuvärdet av nuvarande och framtida vinster med perfekt framsyn i förhållande till alla framtida värden.
Modellen:
Jorgenson utvecklar sin investeringsteori utifrån antagandet att företaget maximerar sitt nuvärde. För att förklara företagets nuvärde tar han en produktionsprocess med en enda utmatning (Q), en enda variabel inmatningsarbete (L) och en enda kapitaltillskott (I-investering i varaktiga varor) och p, w och q representerar deras motsvarande priser. Flödet av nettoinkomster (R) vid tidpunkt t är given av
R (t) = p (t) Q (t) - w (t) L (t) - q (t) I (t) ....
Där Q är ute och p är dess pris; L är flödet av arbetstjänster och w lönekvoten; Jag är investeringar och q är priset på kapitalvaror.
Nuvärdet definieras som det integrerade av diskonterade nettokvitton som representeras som
W = ∫ o ∞ e -rt R (t) dt ... (2)
Där W är nuvärdet (nettoförmögenhet); e är exponentiell används för kontinuerlig diskontering och r är den konstanta räntan.
Nuvärdet maximeras med två begränsningar. För det första är förändringen av flödet av kapitaltjänster proportionellt mot flödet av nettoinvesteringar. Proportionalitetskonstanten kan tolkas som tidsfrekvensen för utnyttjandet av kapitalstocken, vilket är antalet enheter av kapitaltjänst per kapitalandel. Nettoinvesteringar är lika med totala investeringar minus ersättningsinvesteringar där ersättningsinvesteringar är proportionella mot kapitalstocken.
Denna begränsning har formen:
K (t) = I (t) -δ K (t) .... (3)
Där K (t) är tidsfrekvensen för förändring av flödet av kapitaltjänster vid tidpunkten (t) medan δ är avskrivningsgraden kopplad till kapitalstocken. Denna begränsning håller vid varje tidpunkt så att K, K och I är tidsfunktioner. För att förenkla analysen använder Duesenberry K i stället för K (t), jag istället för I (t) och så vidare.
För det andra begränsas produktionsnivåerna och nivåerna av arbetskraft och kapitaltjänster av en produktionsfunktion:
F (Q, L, K) = 0 ... .. (4)
Arbetskraftens marginala produktivitet är lika med den reala lönen:
∂Q / ∂L = w / p ...... .. (5)
På samma sätt motsvarar kapitalets marginalproduktivitet sin verkliga användarkostnad:
∂K / ∂L = w / p ...... .. (6)
Där c = q (r + 5) -q ... (7)
I ovanstående ekvation är q det genomsnittliga priset på kapital tillgångar, r är rabattkursen, δ är avskrivningsgraden för kapitalvaror och q är uppskattningsgraden för kapital tillgångar eller tidsderivat av q. Därför är den avgörande determinanten av den optimala kapitalstocken c, användarkostnaden för kapital.
Eftersom de flesta företag äger snarare än att hyra sina kapitaltillgångar är därför c i grund och botten ett implicit eller skuggpris konstruerat för att möjliggöra parallell analysbehandling av kapital och arbetskraft.
Ekvationerna (5) och (6) kallas "myopiska beslutskriterier" eftersom företaget är engagerat i en dynamisk optimeringsprocess och helt enkelt motsvarar arbetsmarknadsledaren med förhållandet mellan dess pris och kapitaltillskott med förhållandet mellan användarkostnaden för kapital . Det finns två skäl till det myopiska beslutet när det gäller kapital tillgångar.
För det första beror det på antagandet om inga justeringskostnader så att företaget inte kan vinna genom att fördröja förvärvet av kapital. För det andra är det ett resultat av antagandet att kapitalet är homogent och det kan köpas och säljas eller hyras på en perfekt konkurrensutsatt marknad.
Det myopiska beslutet illustreras i figur 13 där i de övre delarna visas de två alternativa tidvägarna för utgångspriserna, Pi och P2, och i den nedre delen visas de optimala kapitalstockarna, i panel (A), utgången Priserna är identiska med tiden t 0, och sedan avviker deras tidsvägar när P 1 alltid är lägre än P 2 .
Med det myopiska beslutet är det optimala kapitalet identiskt upp till t 0 för båda tidspunkterna för produktionspriser. Men efter det, för den optimala kapitalstocken K 1, för tiden för pris P, rör sig den optimala kapitalstocken K 1 med en konstant hastighet, medan den optimala kapitalstocken K 2 ökar i takt med att P 2- tiden löper utgående pris. Således är det i Jorgenson-modellen ingen inter-temporal trade-offs.
Om det antas att det inte finns några justeringskostnader existerar ingen osäkerhet och perfekt konkurrens, vilket Jorgenson gör, företaget kommer alltid att anpassas till den optimala kapitalstocken så att K = K. Therefore, the question of adjustment to a discrete change in the interest rate does not rise. Instead, Jorgenson treats this problem as one of comparing two optimal paths of capital accumulation under two different interest rates.
For this, he takes the demand for investment goods as given by the following equation:
I = K + δ…… (8)
Where I stands for gross demand for investment goods, K the rate of change in capital stock, 8 the rate of depreciation and K the fixed level of capital assets which is expressed as
K =f (w, c, p)……….. (9)
The condition of equation (9) implies that with w and p fixed, c must remain unchanged. From the expression for c in equation (7), this, in turn, implies that holding the price of investment goods constant, the rate of change of price of investment goods must vary as the interest rate varies so as to leave c unchanged. Formally, this condition can be represented by
∂c/∂r = 0
Where r is the interest rate.
This condition implies that the own-interest rate on investment goods (rq/q) must be left unchanged by variations in the interest rate.
Jorgenson assumes that all changes in the interest rate are exactly compensated by changes in the price of investment goods so as to leave the own-interest rate on investment goods unchanged. This condition implies that
∂ 2 q/∂t ∂r = q
He further assumes that changes in the time path of interest rate leave the time path of forward or discounted prices of capital goods unchanged. This condition implies that
∂ 2 q/∂t ∂r = c
Combining these two conditions, we obtain
∂I / ∂r = ∂k / ∂cxc <0
Det innebär att efterfrågan på investeringsvaror i två alternativa situationer är en minskande funktion av räntan. Detta illustreras i figur 14, där c1 är vägen för användarkostnaden för kapital före räntehöjning vid t 0, och c 2 är vägen efter ränteförändringen. Men c är konstant vid tiden t 0 .
Om man antar annat pris p och w som givet är K 1 vägen för optimalt kapital när räntan är oförändrad och K 2 är vägen efter räntehöjningen. Således vid tidpunkten t 0 sänker räntesatsen efterfrågan på investeringsvaror. Detta erhålls genom att jämföra två alternativa och kontinuerliga vägar för optimal kapitalackumulering.
Jorgenson drar slutsatsen att efterfrågan på investeringsvaror beror på räntan genom att jämföra två alternativa och kontinuerliga vägar för kapitalackumulering beroende på räntesatsens gångväg.
Det är kritik:
Jorgensons neoklassiska investeringsteori har kritiserats av följande skäl:
1. Jorgenson hämtar sin investeringsfunktion från sådana antaganden som inte klargör hur den faktiska kapitalstocken anpassar sig till den optimala kapitalstocken.
2. Jorgensons teori bygger på antagandet om full sysselsättning i ekonomin där priserna på arbetskraft och kapital är helt flexibla så att producenter och konsumenter kan förutse förändringar i efterfrågan, leveranser och priser på varor. Men det här är inte verklighet eftersom det finns Det är lång tid att ordering ska utföras för kapitalvaror som ofta leder till att efterfrågan på efterfrågan minskar och därmed ledighet och arbetslöshet i både konsument- och kapitalvaruindustrin.
3. Jorgensons analys baseras på förväntade kvantiteter och priser som perfekt förutses. Men framsynthet är aldrig perfekt. Dessutom ger Jorgenson ingen mekanism för bildandet av dessa förväntningar, förutom om man antar att förändringar i löpande priser ger proportionella förändringar i framtida priser. Vidare berättar han inte något om de förväntade framtida kvantiteter som ska säljas.
4. Den klassiska produktionsfunktionen som Jorgenson antar förbinder nuvarande investeringar med framtida resultat, och perfekt framsyn ger den exakta aktuella investeringen som producerar de förväntade kvantiteterna av varor. Återblick är aldrig perfekt och nuvarande kapitalinvesteringar kan inte utnyttjas fullt ut i framtiden. Snarare kan det finnas kapitalbrist i framtiden.
5. Jorgensons definition av användarkostnaden är vag. Det betyder inte att framtida värden på c (användaromkostnader) kommer att vara identiska. En räntehöjning ökar följaktligen framtida användarkostnader och därmed sänker framtiden den optimala vägen för kapitalackumulering än vad som annars skulle ha varit.
6. Jorgenson ger inte ett mycket tydligt ekonomiskt redogörelse för hans matematiska resultat.
7. Jorgenson märker sin modell som den neoklassiska teorin om investering, men det verkar ha lite relation med den klassiska teorin om investering.
7. Tobins Q-teori om investering:
Nobelpristagareekonomen James Tobin har föreslagit q investeringsteori som knyter ett företags investeringsbeslut till fluktuationer på aktiemarknaden. När ett företag finansierar sitt kapital för investeringar genom att emittera aktier på börsen speglar aktiekurserna företagets investeringsbeslut.
Firms investeringsbeslut beror på följande förhållande, som kallas Tobins q:
q = Marknadsvärde för kapitalandel / ersättningskostnad för kapital
Marknadsvärdet på företagets kapitalstock i täljaren är värdet av kapitalet som bestäms av aktiemarknaden. Ersättningsutgiften för företagets kapital i nämnaren är den faktiska kostnaden för befintliga kapitalstockar om det köpts till dagens pris. Tobins q-teori förklarar således nettoinvesteringar genom att marknadsvärdet av företagets finansiella tillgångar (marknadsvärdet av aktierna) relateras till ersättningskostnaden för dess reala kapital (aktier).
Enligt Tobin beror nettoinvesteringen på huruvida q är större än (q> 1) eller mindre än 1 (q 1 är marknadsvärdet på företagets aktier på aktiemarknaden mer än ersättningskostnaden för den verkliga kapitalen, maskineri etc.
Företaget kan köpa mer kapital och utfärda ytterligare aktier på aktiemarknaden. På så sätt kan företaget genom att sälja nya aktier tjäna vinst och finansiera nya investeringar. Omvänt, om q <1, är marknadsvärdet av sina aktier mindre än dess ersättningskostnad och företaget kommer inte att ersätta kapital (maskiner) när det slits ut.
Låt oss förklara det med hjälp av ett exempel. Antag att ett företag ökar finansieringen för investeringar genom att utfärda 10 lakh-aktier på aktiemarknaden till Rs 10 per aktie. För närvarande är deras marknadsvärde Rs 20 per aktie. Om ersättningskostnaden för företagets verkliga kapital är Rs 2 crores är q-kvoten 1, 00 (= Rs 2 crores marknadsvärde / Rs 2 crores ersättningskostnad).
Antag att marknadsvärdet stiger till Rs 40 per aktie. Nu är q-förhållandet 2 (= Rs 40 / Rs20). Nu ger marknadsvärdet av sina aktier Rs 2 crores (= Rs 4 crores-Rs 2 crores) som vinst till företaget. Företaget höjer sin kapitalstock genom att utfärda ytterligare 5 lakh-aktier till Rs 40 per aktie. Rs 2 crores samlade genom försäljning av 5 lakh aktier används för att finansiera nya investeringar av företaget.
Panelerna (A) och (B) i Fig. 15 visar hur en ökning av Tobins q inducerar en ökning av företagets nya investering. Det visar att en ökning av efterfrågan på aktier höjer sitt marknadsvärde vilket ökar värdet på q och investeringar.
Efterfrågan på kapital framgår av efterfrågekurvan D i panel (A). Det relativa värdet på q tas som en enhet, eftersom marknadsvärdet och ersättningskostnaden för kapitalstocken antas vara lika. Den initiala jämvikten bestäms av samspelet mellan efterfrågan på kapital och den tillgängliga tillgången på kapitalstocken OK vid punkt E, som fastställs på kort sikt.
Efterfrågan på kapital beror främst på två faktorer. För det första folkets rikedom. Ju högre är nivån på rikedom, ju fler aktier vill man ha i sin förmögenhetsportfölj. För det andra, den reala avkastningen på andra tillgångar som statsobligationer eller fastigheter.
Ett fall i realräntan på statsobligationer skulle få folk att investera i aktier än i andra former av rikedom. Detta skulle öka efterfrågan på kapital och höja kapitalvärdet på kapitalet över dess ersättningskostnad.
Det betyder att värdet av Tobins q-enhet ökar. Detta visas som högerskiftet av efterfrågekurven till D 1 . Den nya jämvikten är etablerad på E 1 på lång sikt när ersättningskostnaden stiger och motsvarar marknadsvärdet på kapitalet. Ökningen av värdet q till q 1 inducerar en ökning av nyinvesteringar till OI, vilket framgår av Figur (B) i figuren.
Implikationer:
Tobins q investeringsteori har viktiga konsekvenser. Tobins q-kvot ger incitament att investera för företag på grundval av aktiemarknaden. Det speglar inte bara kapitalets lönsamhet utan även den förväntade framtida lönsamheten. Investeringar förväntas vara högre i framtiden när värdet på q är större än 1.
Tobins q investeringsteori leder till att företagen gör nettoinvesteringar även när q är mindre än 1 i nuet. De kan anta en sådan ekonomisk politik som medför framtida lönsamhet genom att höja marknadsvärdet av sina aktier.
