Rent monetär teori av handelscykel: av RG Hawtrey

Rent monetär teori för handelscykeln: av RG Hawtrey!

RG Hawtrey beskriver handelscykeln som ett rent monetärt fenomen, i den meningen att alla förändringar i den ekonomiska aktivitetsnivån bara är reflektioner av förändringar i flödet av pengar.

Således håller han fast vid uppfattningen att orsakerna till konjunkturfluktuationer endast fanns i de faktorer som producerar expansioner och sammandragningar i flödet av pengar - penningmängden. Därför ligger den ultimata orsaken till ekonomiska fluktuationer i det monetära systemet.

Enligt Hawtrey är den viktigaste faktorn som påverkar pengeströmmen - penningmängden - krediten skapad av banksystemet. För honom är förändringar i inkomst och utgifter orsakade av förändringar i volymen av bankkrediter. De verkliga orsakerna till konjunkturcykeln kan spåras till variationer i effektiv efterfrågan som uppstår på grund av förändringar i bankkrediter. Därför är "handelscykeln ett monetärt fenomen, eftersom den allmänna efterfrågan i sig är ett monetärt fenomen."

Han påpekar att det är graden av framsteg i kreditutveckling som bestämmer cykelns omfattning och varaktighet, och "när kreditrörelserna accelereras, förkortas cykelperioden." Detta innebär att om kreditfaciliteter inte existerar, fluktuationer uppstår inte. Så genom att kontrollera kredit kan man styra fluktuationer i den ekonomiska aktiviteten.

Han hävdar vidare att även om cykelns framsteg kan påverkas av icke-monetära orsaker, arbetar dessa faktorer indirekt och genom kreditrörelsens medel. En icke-monetär faktor som optimism i en viss bransch kan till exempel påverka verksamheten direkt, men det kan inte utöva ett generellt inflytande på industrin om inte optimism får reflektera sig genom monetära förändringar, det vill säga genom ökad upplåning. Av dessa skäl ansåg Hawtrey handelscykeln som ett rent monetärt fenomen.

Huvuddelen av Hawtreys teori är att den inneboende instabiliteten i bankkrediter orsakar förändringar i flödet av pengar vilket i praktiken leder till konjunkturvariationer. En ekonomisk expansion orsakas av expansionen av bankkrediter och den ekonomiska krisen inträffar inte snart kreditinrättningen stoppas av banksystemet. Därmed leder en sammandragning av kredit till en depression.

Den monetära sekvensen av en handelscykel:

I grunden bor Hawtreys teori på följande postulat:

1. Konsumenternas inkomst är summan av penninginkomst = nationell inkomst eller gemenskapsinkomst i allmänhet.

2. Konsumenternas utlägg är summan av penningutgifter på konsumtion och investeringar.

3. Konsumenternas totala utlägg utgör samhällets aggregerade effektiva efterfrågan på reala varor och tjänster. Allmän efterfrågan är således en monetär efterfrågan.

4. Grossisterna eller handlarna har en strategisk position i ekonomin. De är extremt känsliga i deras lagerhantering till förändringar i räntan.

5. Förändringarna i flödet av pengar orsakas vanligtvis av bankens kredit instabilitet. Bankkrediterna har därför en unik betydelse i Hawtreys konjunkturmodell.

Enligt Hawtrey beror förändringar i affärsverksamheten främst på variationer i effektiv efterfrågan eller konsumenternas utlägg. Det är den totala penninginkomsten som bestämmer konsumenternas utlägg. Stabiliteten i hela det ekonomiska systemet följer av upprättandet av monetär jämvikt.

Under monetär jämvikt:

(i) Konsumenternas utlägg = konsumenternas inkomst;

ii) Förbrukning = produktion;

iii) Konsumenternas och näringsidkarnas kontanter är oförändrade.

(iv) Bankkreditflödet är stadigt;

(v) Marknadsränta = vinstgraden;

vi) Löner (som pengekostnader) och priserna som helhet är lika (det vill säga normal vinstmarginal och normal produktivitetsnivå); och

(vii) Det finns ingen netto export eller import av guld.

Hawtrey hävdar att en sådan monetär jämviktssituation är en extremt delikat balans, som lätt kan förskjutas av ett antal orsaker och när det störs, tenderar att förflytta sig till en övergångsperiod av kumulativ obalans.

Han betonade att det främst är den instabila karaktären hos kreditsystemet i ekonomin som orsakar förändringar i flödet av pengar och stör den monetära jämvikten. I detta sammanhang anser han att diskonteringsräntan eller räntan har ett stort inflytande.

Expansionsfasen:

En typisk expansionsfas, enligt Hawtrey, kan fortsätta längs följande linjer.

Konjunkturfasens expansionsfas uppstår genom en ökning av krediten och varar så länge som kreditutbyggnaden fortsätter. En kreditutvidgning uppstår genom bankerna genom att leningstillståndet blir lättare tillsammans med en minskning av diskonteringsräntan, vilket minskar kostnaderna för kredit.

Genom att sänka sina utlåningsräntor stimulerar bankerna upplåning. En sådan minskning av räntan är en stor stimulans för grossister (eller handlare). Enligt Hawtrey är handlare strategiskt placerade eftersom de tenderar att bära sina stora aktier främst med lånade pengar.

Dessutom markerar handlare vanligtvis sin vinst som bråkdel av värdet av en stor omsättning av varor. En liten förändring i räntan påverkar således deras vinst i en oproportionerligt stor utsträckning. De är sålunda mycket känsliga för förändringar i räntan.

Traders är inducerade för att öka sina aktier - lager - när räntan faller. Därför ger de stora order till producenterna; De ökade orderna för handlare gör att producenterna höjer sin produktions- och sysselsättningsnivå. Detta leder i sin tur till en ökning av inkomst och monetär efterfrågan.

"Således kommer hela mängden av medel som banken skapar som inkomst, oavsett vinst, löner, hyror, löner eller intresse, av dem som är verksamma för att producera råvarorna." Den ökade produktionen uppenbarligen leder till en expansion av konsumenternas inkomst och utlägg.

Det innebär en ökad efterfrågan på varor i allmänhet, och näringsidkare finner sina bestånd minskar. Dessa leder till ytterligare order till producenter, ytterligare ökning av produktiv verksamhet, konsumenternas inkomster och utlägg, och efterfrågan och ytterligare uttömning av lager. Ökad aktivitet innebär ökad efterfrågan och ökad efterfrågan betyder ökad aktivitet. "Detta leder till en kumulativ expansion, inrättande, matning och drivning av den kontinuerliga expansionen av bankkrediter.

Hawtrey säger vidare: "Produktiv aktivitet kan inte växa utan gräns. Eftersom den kumulativa processen leder till en bransch efter en annan till produktivitetsgränsen, börjar producenterna citera högre och högre priser. "När priserna stiger, så har näringsidkare ytterligare incitament att låna och hålla fler aktier med tanke på den stigande vinsten.

De stigande priserna fungerar på samma sätt som de fallande räntorna och spiralen av kumulativ expansion accelereras ytterligare. Det innebär att det finns tre viktiga faktorer som påverkar kreditutvidgningen av banker. Dessa är:

(i) räntesatsen som debiteras av bankerna

(ii) näringsidkarernas förväntningar om prisbeteendet

(iii) den faktiska storleken på deras försäljning

Räntesatsen bestäms av bankerna. Traders förväntningar beror på allmänna affärsvillkor och deras psykologi. Verklig storlek på försäljningen beror på de första två nettoeffekten på konsumenternas utlägg. Kort sagt, "Optimism uppmuntrar till upplåning, upplåning accelererar försäljningen och försäljningen accelererar optimism."

Finansiell kris (lågkonjunktur):

Enligt Hawtrey upphör välståndet när kreditutbyggnaden slutar.

Eftersom bankerna fortsätter öka krediten minskar sina kassaflöden och de tvingas minska krediten och höja räntorna för att motverka efterfrågan på nya lån. På grund av bristen på guldreserver måste centralbanken - som långivare i sista utväg - sätta en gräns på boende till affärsbanker.

Så småningom kommer centralbanken att starta upplåning genom att höja bankräntan. Således leder avlösen av pengar från banksystemet i slutändan till en akut brist på bankens reserver, så att bankerna inte bara vägrar att låna ut mer, men faktiskt är tvungna att ingå avtal.

Det är intressant att notera att Hawtrey anser att ett avlopp på banksystemets kassareserver är orsakat av allmänheten. För en ökning av konsumenternas inkomst generellt skulle det leda till en ökning av kontanterna (outnyttjade marginaler) av allmänheten.

Detta händer när lönerna stiger och därmed löntagarnas efterfrågan på kontanter ökar. Således, som i slutändan begränsar expansionen av kredit är absorptionen av pengar i omlopp, huvudsakligen genom löneinkomstklasser.

Dessutom, enligt den internationella guldstandarden, om expansion sker snabbt i ett land, kommer det att förlora guld till andra länder på grund av överdriven import. Så småningom måste centralbanken vidta en restriktiv politik.

Kontraktionsfas (depression):

Den recessionära fasen förenar sig med depression på grund av den ökande bristen på kredit. Minskning av kredit utövar ett deflationstryck på priser och vinster samt konsumenternas inkomster och utlägg. Hög räntesats som debiteras av banker hindrar handlare att hålla stora aktier och deras efterfrågan på kreditminskningar. Priserna börjar falla, vinsten sjunker också.

Följaktligen minskar handlarna ytterligare lager och slutar beställa varor. Producenterna kommer i sin tur att minska produktionen och sysselsättningen. Inkomsten av produktionsfaktorerna kommer att minska. När konsumenternas inkomster och utgifter minskar, effektiv efterfrågan minskar, lager och produktminskning sjunker, priserna faller, vinsten faller och så vidare - en kumulativ nedgång utvecklas.

I ett nötskal är det en sammandragning av en effektiv efterfrågan som återspeglas i konsumenternas reducerade utlägg och ökat innehav av kontantsaldon mot bakgrund av en stor kreditgräns som orsakar en ond cirkel av deflation som leder till svår depression.

Återhämtning:

Under en fördjupning, som näringsidkare upplever slackning i efterfrågan på sina varor, kommer de att försöka sälja varor till vilket lågt pris de får och återbetala bankens lån. När lånen likvideras, rinner pengarna gradvis från omlopp till bankernas reserver. När depression fortsätter kommer bankerna ha fler och mer lediga medel.

Bankernas kreditskapande kapacitet ökar och för att stimulera upplåning sänker bankerna räntan. Traders kommer nu att stimuleras till att öka sina lager och hela processen med expansion kommer återigen att startas.

Centralbanken bidrar nu till att sänka bankräntan och vidtar öppna marknadsinköp av värdepapper så att pengar pumpas till banker som förbättrar sina utlåningsbara resurser. Och när köp av värdepapper bärs tillräckligt långt, kommer de nya pengarna att hitta ett uttag. Hawtrey anser att de vanliga åtgärderna av monetära instrument som bankräntor och öppna marknadsoperationer kan bidra till att uppnå en återupplivning.

I Hawtreys uppfattning är detta konjunkturbeteende i grunden ett monetärt fenomen. Han förnekar inte att icke-monetära orsaker (som uppfinning, upptäckt, stötfångare, etc.) kan påverka produktiv verksamhet men han anser att deras effekter kommer att synkroniseras endast med monetära effekter. Icke-monetära orsaker har ingen periodicitet; Periodiciteten som uppträder i handelscykler beror på monetära effekter och kan överföras av en lämplig bankpolitik.

Enligt Hawtrey är det bara den inneboende instabiliteten hos bankkrediter som orsakar fluktuationer i affärer och gör dem till rytmiska förändringar. Avskaffa instabiliteten hos bankkredit genom en lämplig bankpolitik och handelscyklerna kommer att försvinna.

En kritisk bedömning:

Hawtreys teori är utan tvekan helt logiskt i sitt grundläggande koncept för en självgenererande cykel av kumulativ expansion och sammandragningsprocess. En av de mest slående dragen i Hawtreys teori är hans förklaring av cykelperioden, det vill säga hans förklaring av vändpunkterna för expansion och sammandragning.

Hawtrey, i sin analys, överdriver emellertid grossisternas betydelse, ignorerar kapitalvaruindustrier och alla andra sektorer av ekonomin.

Vissa kritiker har påpekat att monetär inflation och deflation inte orsakar, som Hawtrey exponerar, men resultatet av handelscykler. Faktum är att kreditutvidgningen följer affärsexpansion, och när det sker sker det påskynda affärsverksamheten. Så en monetär deflation föregås av affärsutveckling.

Bankredovisningens roll i det ekonomiska systemet är överbelastad av Hawtrey. Det är sant att finans är ryggraden i affärer och bankkrediter spelar en viktig roll i det, men det betyder inte att bankerna alltid är ledare för den ekonomiska aktiviteten.

Hawtrey hävdar att förändringar i flödet av pengar är den enda och tillräckliga orsaken till ekonomiska fluktuationer. Men en handelscykel, som är ett komplext fenomen, kan inte hänföras till en enda orsak. Det finns olika icke-monetära inhemska och exogena faktorer, förutom monetära faktorer som påverkar den ekonomiska aktiviteten. Det är således fel att säga att handelscykler är ett rent monetärt fenomen.