Keynes Theory of Demand for Money (förklaras med diagram)
Keynes Theory of Demand for Money (förklaras med diagram)!
Det som kallas keynesianska teorin om efterfrågan på pengar, formulerades först av Keynes i sin välkända bok, The Genera 'Theory of Employment, Interest and Money (1936). Den har utvecklats vidare av andra keynesiska ekonomer. För att förstå Keynes teori måste två frågor separeras.
En är varför krävs pengar?
Den andra är vilka viktiga determinanter av efterfrågan på pengar?
Båda frågorna är inbördes relaterade.
Varför behövs pengar?
Frågan som ska ställas till fullo är varför är pengar efterfrågas när pengar inte ger sina innehavare någon inkomst, medan det finns konkurrerande icke-pengar finansiella tillgångar i ekonomin som ger någon inkomst till sina innehavare?
Ett allmänt svar kan vara att pengar ger sina innehavare bekvämlighetsutbyte av icke-ekonomisk karaktär. Detta utbyte är förankrat i pengarnas särdrag som den enda allmänt acceptabla betalningsmetoden, och det är därför perfekt likviditet.
Mer konkret sade Keynes att pengar krävdes på grund av tre huvudmotiv:
(1) Transaktionerna motiv,
(2) Försiktighetsmotivet och
(3) Spekulativ motiv.
Ända sedan denna tredubbla klassificering av motiv har blivit standard in-trade av monetära ekonomer. Senare ansträngningar för att lägga till andra motiv, som Keynes (1937) och Robertson (1938), och diversifieringsmotivet av Gurley och Shaw (1960) har inte lyckats.
De tre motiven och motsvarande krav på pengar förklaras kortfattat först, följt av en något utökad diskussion om de enskilda komponenterna i efterfrågan på pengar. Transaktionsmotivet ger upphov till transaktionerna efterfrågan på pengar, vilket avser allmänhetens efterfrågan på att göra aktuella transaktioner av alla slag. Detta är oupplösligt bunden av användningen av pengar som utbytesmedium i en valutaväxling.
Försiktighetsmotivet medför att allmänheten håller pengar för att tillhandahålla kontingenter som kräver plötsliga utgifter och för oförutsedda möjligheter till ett fördelaktigt köp. Detta motiv (efterfrågan) är en produkt av alla slags osäkerheter. Den spekulativa motiv som ger upphov till spekulativ efterfrågan på pengar är det viktigaste bidraget Keynes till teorin om efterfrågan på pengar.
Det förklarar varför allmänheten kan hålla överflödiga pengar (utöver det som krävdes på grund av de andra två motiven) mot räntebärande obligationer (och andra finansiella tillgångar). Anledningen till detta är att innehavarna av sådana spekulativa saldon kan förvänta sig en sådan nedgång i framtida priser som kommer att göra förlusten av förestående ränteintäkter ser relativt mindre ut.
Så väntar de med pengar för att obligationspriserna ska falla, undvika förväntade kapitalförluster och byta till obligationer när de förväntade obligationspriserna har realiserats. Den spekulativa efterfrågan på pengar kallas ibland även tillgångsbehovet efter pengar - inte en lycklig term, eftersom pengar är en tillgång, hela efterfrågan på det är en tillgångsbehov.
I samband med ovanstående är skillnaden mellan aktiva och tomgångsbalanser gjorda i keynesianska litteraturen. De aktiva saldorna definieras som saldon som används som betalningsmedel i nationella inkomstgenererande transaktioner. Resten kallas tomgångsbalanser. Skillnaden är användbar för att förklara hur förändringar i pengarnas inkomsthastighet uppstår och hur samma mängd pengar kan stödja högre eller lägre nivåer av pengarutgifter när inaktiva saldon omvandlas till aktiva saldon eller vice versa.
Bestämmelserna för efterfrågan på pengar:
Keynes gjorde efterfrågan på pengar en funktion av två variabler, nämligen inkomst (Y) 4 och räntan (r). Som en Cambridge-ekonom behöll Keynes påverkan av Cambridge-tillvägagångssättet till efterfrågan på pengar, enligt vilket M d är hypotesen att vara en funktion av Y. Men han hävdade att detta bara förklarade transaktionerna och försiktighetsbehovet för pengar, och inte de hela efterfrågan på pengar.
Det verkliga roman och revolutionära elementet i Keynes teori om efterfrågan på pengar är komponent i spekulativ efterfrågan på pengar. Genom det gjorde Keynes (en del av) efterfrågan på pengar en avtagande funktion av räntan, den senare ett rent monetärt fenomen och det enda bärandet av monetära influenser i ekonomin. Den spekulativa efterfrågan på pengar utgör således den viktigaste pelaren i Keynes revolution i monetär teori och Keynes angrepp på kvantitetsteorin om pengar. Detta förklaras nedan.
Den spekulativa efterfrågan på pengar härrör från det spekulativa motivet för att hålla pengar. Den senare härrör från variationen i räntorna på marknaden och osäkerheten kring dem. För enkelhet Keynes -assumed att eviga obligationer är den enda icke-finansiella finansiella tillgången i ekonomin, som konkurrerar med pengar i allmänhetens tillgångarportfölj.
Pengar ger inte sina innehavare någon ränteinkomst, men dess kapitalvärde i sig är alltid fast. Obligationer ger å andra sidan ränteintäkter till sina innehavare. Men denna inkomst kan vara mer än utplånad om obligationspriserna faller i framtiden. Det kan visas algebraiskt att priset på ett (evigt) obligationslån ges av den ömsesidiga av marknadsräntan gånger kupongräntan.
Antag att kupongräntan (dvs. räntor på ett obligationslån) är Re 1 per år och marknadsräntan r är 4 procent per år. Då kommer marknaden (priset på obligationen) att bli Rs. 1 / .04 Xl = Rs. 25. Om marknadsräntan stiger till 5 procent per år kommer obligationsmarknadspriset att falla till Rs. 1 / .05 XI Rs. 20. Således betraktas obligationspriset som en invers funktion av ränteintresset.
Ekonomiska enheter utgör en del av sin förmögenhet i form av finansiella tillgångar. I de två tillgångsmodellerna i Keynes är dessa tillgångar pengar och (eviga) obligationer. Obligationspriserna fortsätter att förändras från tid till annan. Därför är de föremål för realisationsvinster eller förluster. Således är en obligationsinnehavare avkastningen från obligationsinnehav per enhetsperiod (säg ett år) per Rs 1, räntan ± kapitalvinst eller förlust per år, tiden för investering i obligationer, marknadsräntan på ränta kommer att vara ett givet datum för en individ, men den framtida räntesatsen eller obligationspriset, och därmed förväntas den förväntade realisationsvinsten eller förlusten. Därför är spekulationen på obligationsmarknaden och som framgår av penningmarknaden.
Spekulanterna är av två slag: tjurar och björnar. Tjurar är de som förväntar sig att obligationspriserna stiger i framtiden. Bears räknar med att dessa priser faller. I Keynes modell antas dessa förväntningar hållas med säkerhet. Tjurar antas då investera alla sina ofrivilliga pengar i obligationer.
Bears istället kommer att flytta ut i obligationer i kontanter om deras förväntade kapitalförluster på obligationer överstiger ränteintäkter från obligationsinnehav. Därmed minimerar de sina förluster. Således uppstår den spekulativa efterfrågan på pengar endast från björnar. Det är efterfrågan på bearish hoards. Dessa björnar bygger upp sina kontanta medel för att komma överens i obligationer när antingen obligationspriserna har fallit som förväntat eller när de kommer att förvänta sig att obligationspriserna stiger i framtiden.
Ovanstående modell innebär ett helt eller inget beteende hos enskilda innehavare av tillgångar. Antingen är de helt i obligationer (tjurar) eller helt i kontanter (björnar). Det vill säga deras portföljer är rena och inte diversifierade.
För att flytta till den aggregerade spekulativa efterfrågan på pengar antog Keynes att olika tillgångsinnehavare har olika ränteförväntningar. Således kan alla med en viss mycket hög ränta (och mycket lågt pris på obligationer) vara tjurar. Då är den spekulativa efterfrågan på pengar lika med hjälten. Men till en lägre ränta (högre obligationspris) kommer några tjurar att bli björnar och en positiv efterfrågan på spekulativa saldon kommer att uppstå.
Vid en ännu lägre ränta (och fortfarande högre obligationspris) blir Tie mer tjurar björnar och den spekulativa efterfrågan på högre stillastående. Således avledde Keynes en nedåtgående sluttande aggregerad spekulativ efterfrågekurva för pengar med avseende på "en räntesats, såsom visas i figur 11.2.
Keynes föreslog också möjligheten för förekomsten av det som kallas likviditetsfälla. Det här hänvisar till en situation där den (spekulativa) efterfrågan på pengar till en viss ränta blir perfekt elastisk. Det här kommer att hända när alla tillgångsinnehavare i den takt blir björnar, så att ingen är villiga att hålla obligationer och alla vill flytta till kontanter.
I Figur 11.2 uppstår en sådan situation med räntan r o . Då kan ingen utökning av penningmängden sänka räntan ytterligare. Allmänheten är villig att hålla hela extra pengar på r o . Den extra likviditeten som skapas av den monetära myndigheten fångas i allmänhetens tillgångarportföljer utan att sänka r. R o tjänar som minsta r nedanför vilket det inte kan sänkas.
Ett annat element i Keynes teori om spekulativ efterfrågan på pengar är begreppet "normal" räntesats. Keynes postulerade att det vid varje tillfälle var en viss r som tillgångsinnehavarna betraktar som "normala", som de som tenderar att råda på marknaden under normala förhållanden. Denna "normala" r fungerar som riktmärke med avseende på vilken vilken som helst verklig r bedöms som hög eller låg.
Skillnader i r-förväntningar bland innehavare av tillgångar kan då tolkas som skillnader om nivån på den "normala" r. Mängden pengar som efterfrågas i spekulativa syften beror på den nuvarande nivån av r i förhållande till denna "normala" r, som ses av olika individer. Om den senare ändras kommer också den mängd pengar som krävdes vid en viss r att förändras.
Eftersom "normal" r, eller människors förväntningar om det, inte kan tas som en tidskonstant, innebär Keynes argument att förhållandet mellan efterfrågan på pengar och r inte kommer att vara stabil över tiden. Detta är ett viktigt resultat som inte helt uppskattats av Keynes efterföljare. Det kan ses som att skada Keynes egen teori om räntebestämmelsen, men mer så kvantitetsteorin om pengar och effektiviteten o penningpolitiken.
Keynes 'mikroteori om spekulativ efterfrågan på pengar har ifrågasatts av Tobin (1958). Det noterades ovan att för en enskild Keynes förklaring leder det till en ren tillgångsportfölj av antingen pengar eller obligationer. Detta strider mot erfarenheterna. I själva livet är blandade tillgångsportföljer regeln. Tobins alternativa formulering ger sådana portföljer även på individuell nivå. För detta antar han, till skillnad från Keynes, att en individ inte håller sina ränteförväntningar med säkerhet.
Då analyseras likviditetspreferensen som beteende mot risker under osäkerhet. Att agera på osäkra ränteförväntningar innebär att det finns någon risk för kapitalförlust. Graden av risk ökar med varje ökning av andelen obligationer i tillgångsportföljen. Aktieinnehavare är normalt riskomvandlare, så att de kommer att kräva en högre ersättning (räntesats) för högre risk.
Således, vid en högre r kommer fler obligationer och mindre pengar att hållas i portföljen och till en lägre r mindre obligationer och mer pengar kommer att föredras. Resultatet är en diversifierad tillgångsportfölj och en nedåtgående fallande efterfrågekurva för pengar med hänsyn till r även på mikronivå. På lämpliga antaganden visas också den aggregerade tillgångsbehovet för pengar som en minskande funktion av r.
Keynes teori om spekulativ efterfrågan på pengar har också kritiserats på grund av att den behandlar alla icke-finansiella finansiella tillgångar (NMFA) som obligationer. Sådan behandling är en obefogad förenkling, eftersom ett stort antal sådana tillgångar är motsatta obligationer genom att deras kapitalvärden är nominellt fasta och inte varierar (omvänd) med r.
I Indien är exemplen på sådana NMFA-fonder depåer hos affärsbanker, postkontor och aktiebolag, nationella sparcertifikat, UTI-enheter etc. Utbyte mellan dem och pengar innebär inte Keynes spekulativa motiv, eftersom de inte är föremål för till variation i deras nominella kapitalvärden. I deras fall påverkar deras avkastningsräntor som enkla alternativkostnadsvariabler utan någon spekulation.
Gurley och Shaw (1960) föredrar inte att hålla Md- funktionen begränsad till en enkel två-tillgångsverksamhet. I sin analys av effekterna av finansiell tillväxt, uppvisad av säkerhetsdifferentiering och tillväxten av sekundära värdepapper, har de betonat den växande konkurrensen eller tillgångsutbytet som pengar måste möta från NMFA i tillgångsportföljerna av förmögenhetsinnehavare.
Enligt dem är det samma som den växande tillgångssubstitutionen måste sänka förskjutningarna av efterfrågan på pengar, har gjort efterfrågan mindre stabil och gjorde penningpolitiken mindre effektiv än tidigare.
Mycket systematiskt empiriskt arbete har inte gjorts på dessa hypoteser. De flesta empiriska studierna på efterfrågan på pengar har tenderat att ignorera dem. Vad lite empiriskt arbete har gjorts för USA (Fiege, 1964) låter inte definitivt stöd till Gurley och Shaw-hypoteserna.
Efter en ganska lång omväg återkommer vi till Keynes teori om efterfrågan på pengar.
Detta sammanfattas i följande ekvation:
Md = Ll (Y) + L (r). (11, 3)
Det är en additiv efterfrågan funktion med två separata komponenter. L 1 (Y) representerar transaktionerna och försiktighetsbehovet för pengar. Keynes gjorde både en ökande funktion av penninginkomsten. I Cambridge-traditionen tenderade han att anta att L 1 (Y) hade proportionell form av det slag som representeras i Figur 11.1. Den andra komponenten L 2 (r) representerar den spekulativa efterfrågan på pengar, vilket, som visat ovan, hävdade Keynes att vara en minskande funktion av r. Såsom visas i Figur 11.2 antogs inte denna relation vara linjär.
Keynes 'additiv form av efterfrågan funktion för likvärdiga pengar M d = L 1 (Y) + L (r). (11.3) har kasseras av keyneser och andra ekonomer. Det har hävdats att pengar är en tillgång, inte två, tre eller många. Motiven att hålla den kan vara av något nummer. Samma pengar kan tjäna alla dessa motiv. Så efterfrågan på det kan inte delas upp i separata komponenter oberoende av varandra.
Liksom i Baumol-Tobin-teorin är också transaktionerna efterfrågan på pengar också rent elastiska. Detsamma kan argumenteras för försiktighetsbehovet för pengar också. Förklaringen av spekulativ efterfrågan på pengar visar att denna typ av efterfrågan kommer att bli en ökande funktion av totala tillgångar eller rikedomar. Om inkomster tas i form av fullmakt, blir den spekulativa efterfrågan också en funktion av både inkomst och räntesats.
Dessa argument har lett till följande reviderade form av den keynesiska efterfrågan för pengar:
Md = L (Y, r), (11, 4)
där "det hypotesiseras att M d är en ökande funktion av Y och en minskande funktion av r.
Utbytet av den enkla Md- funktionen av ekvationen Md = KY, (11.1) med den för ekvationen Md = L (Y, r), (11.4) har varit den enskilt viktigaste revolutionen - någon utveckling inom monetärområdet teori. Det har också använts av många strider mellan de neoklassiska ekonomerna och keyneserna. Det har krävt integration av värdeteori med monetär teori eller av den reala sektorn med monetära sektorn, varav Hicks 'IS-LM-modell är ett välkänt exempel.
Detta gör den enkla kvantitetsteorin av penningmodell misstänkt genom att pengarens inkomsthastighet tar hänsyn till förändringar i räntan. De sistnämnda förändringarna kan uppstå genom ett antal faktorer som härrör från penningmarknaden eller råvarumarknaden. Vårt huvudsakliga syfte med att lägga till denna paragraf i texten är att betona igen vikten av efterfrågefunktionen för pengar i monetär teori.
