Tillvägagångssätt för utdelningspolicy: Walter och kostnad för att behålla vinstbegreppet

De viktigaste strategierna för utdelningspolicy är: (a) Walter Approach och (b) Kostnad för att behålla vinstbegreppet!

(a) Walter Approach:

Professor James E. Walter har gett en matematisk formulering som tyder på att finansiella chefer kan använda utdelningspolitik för att maximera aktieägarnas välståndsposition. Den grundläggande förutsättningen för vilken hans teori ligger är att under långa perioder speglar aktiekurserna nuvärdet av förväntade utdelningar och behållna vinstpåverkande aktiekurser huvudsakligen genom deras inverkan på framtida utdelningar.

Prof. Walter har föreslagit en ram som ett hjälpmedel för att förstå förhållandet mellan utdelningspolitik och aktiekurser. Hans bidrag indikeras med sin formel som föreslår de grundläggande faktorerna som påverkar marknadsvärdet på ett företags vanliga aktier. I syfte att maximera de vanliga aktieägarnas rika ställning föreslås lämplig utdelning av utdelningen med följande formel:

Vc = [D + (Ra / Rc) (E-D)] / Rc

där: Vc är teoretiskt marknadsvärde av bolagets stamaktie.

D är utdelning per aktie.

Ra är intern produktivitet av kvarhållen vinst.

Rc är marknadsvärdet, och

E är vinst per aktie.

Tillvägagångssättet föreslår vikten av både utdelningsutdelningsgraden och förhållandet mellan marknadsvärdet (Rc) och den interna produktiviteten för kvarhållen vinst (Ra). När Ra överstiger Rc, är nuvärdet av framtida utdelningar som följer av intäktsinnehåll större än avkastningen på vinst som är anställd någon annanstans.

Ju lägre utdelningsprocenten under sådana omständigheter är, desto högre potentiella värde för den vanliga aktien. Det vill säga om ett företags lönsamhet är högre som genomsnittet för industrin, kommer intjänandet att vara till nytta för bolaget och aktieägarna.

Om lönsamheten för det kvarhållna resultatet i bolaget är lägre än branschgenomsnittet, föreslås en högre utdelningsutdelning eftersom aktieägarna kan använda pengarna till bättre fördel i alternativa investeringar. Följande illustration av tillämpningen av Walter formel förklarar denna punkt.

Värdena av Rc, Ra, E & D

I situation I (Ra> Rc), där utdelning per aktie av Rs. 4 är 50% av vinst per aktie på Rs. 8 är marknadsvärdet Rs. 100. Om utbetalningsgraden ökar till 75%, dvs Rs. 6, marknadsvärdet kommer ner till Rs. 90.

Däremot minskar utdelningen till Rs. 2 leder till en förbättring av marknadspriset till Rs. 100. I situation II (Ra <Rc) är motsatsen positionen, dvs högre utbetalning leder till en ökning av marknadspriset från Rs. 60 till Rs. 70 medan minskning av utbetalningen innebär en nedgång i marknadspriset, i situation III (Ra = Rc), är marknadsvärdet detsamma oavsett utdelningsbeloppet.

Resonemanget av Prof. Walters formel är också till hjälp för att förklara utdelningsrutiner. Till exempel är ett tillväxtföretag ett där lönsamheten sannolikt kommer att vara mycket hög och den interna produktiviteten hos behållna medel kommer sannolikt att överstiga kapitalproduktiviteten utanför företaget.

Till följd av detta förväntas tillväxtföretaget ha en låg utdelningspremie för att maximera aktieägares välståndsposition. Däremot kan företag vars vinstmakt minska, inte utnyttja behållit resultat effektivt. Därför borde de ha en hög utdelning utdelning.

(b) Kostnad för att behålla vinstbegreppet:

Kostnadsbeslutet i intern finansiering måste ses i förhållande till kostnaden för att fördela sådant kvarhållen vinst. Kostnadsproblemet löser sig för att besluta om ett företag är billigare och mer lönsamt för aktieägarna att behålla företagets vinst i verksamheten eller få dem i form av kontantutdelning. Istället för en kostnad måste vi göra jämförelse mellan två kostnader, kostnaden för att behålla intäkterna och kostnaden för att fördela resultatet.

Kostnaden för att behålla intäkter är en möjlighetskostnad, det vill säga de fördelar som aktieägarna ger upp genom att lämna medel i verksamheten. Sådana förmåner varierar för individer eftersom fonderna skulle beskattas och användas olika för konsumtion och för reinvestering.

Dessa fördelar är svåra att mäta. Detta problem kan lösas genom att studera aktieägargruppen så nära som möjligt. I stora företag, som har mycket spridda aktieägare, kan dessa uppgifter kosta mer än vad det är värt.

För att beräkna kostnaden för att behålla vinst är det första steget att bestämma det nettobelopp som finns tillgängligt för distribution, förutsatt att företaget inte vill begränsa sin framtida verksamhet genom att minska kapitalstrukturen. Om kapitalstrukturen ska bibehållas för framtiden måste interna medel ersättas med externa medel som innebär en kostnad.

Det andra steget är att justera för de skatter som aktieägarna kommer att betala på utdelningsinkomsten.

Dessa faktorer kan införlivas i följande formel för att bestämma kostnaden för att behålla intäkter, det vill säga:

X = {D - C (1 - BTR)} (1 - STR) x {(1 - STR) xR}

När X är Rupee kostnad för att behålla resultat, D är brutto utdelningsbeloppet, BTR är företagsskattesats, STR är aktieägare skattesats och R är avkastning som aktieinnehavaren kan tjäna genom att investera sin utdelningsinkomst.

Illustration:

Ett företag måste analysera kostnaden för att behålla Rs. 50.000 / - som annars är tillgängliga för utdelning i form av utdelning. Kostnaden för att ersätta det kapital som utbetalas som utdelningar antas vara 8%, dvs 8/100 x 50 000 = 4 000; Skattesatsen för bolagets inkomst är 55%; De utdelningar som aktieägarna erhåller antas beskattas till 25% i medeltal liksom även deras inkomster från att återinvestera utdelningarna. Aktieägarna kan tjäna 10% genom att investera i sina utdelningar.

Då kommer kostnaden för att behålla intäkterna att bli: Att ersätta:

X = Rs. (50 000 - 4 000 (1 - .55)) (1-25, 25) x ((1-25) x .1)

= Rs. (50 000 - 1800) X .75 x .075 = Rs. 2711

Mot rs 2 711 inkomst förlorad för aktieägarna genom att behålla det resultat vi måste balansera kostnaden för att fördela resultatet vilket är en möjlighetskostnad som motsvarar den vinst som kan ha blivit förtjänt för aktieägarna genom att använda medel i verksamheten.

Detta är den avkastning som uppnås av verksamheten efter skatt på beloppet av kvarhållen vinst. Låt oss anta tre interna avkastning - 8%, 6% och 4% - för att illustrera denna punkt.

Kostnaden för att fördela resultatet enligt dessa antagna avkastningsräntor är följande:

(a) Efter skatt 8% 50 000 x (8/100) = 4 000

(b) Efter skatt 6% 50.000 x (6/100) = 3.000

(c) Efter skatt 4% 50.000 x (4/100) = 2.000

Förhållande mellan kostnadsbesparande vinst

= Rupee kostnad för att behålla vinst / Rupee kostnad för distributionsresultat

(a) 2, 71 1/4 000 = 678 (b) 2, 71 1/3 000 = 904 (c) 2, 711 / 2000 = 1, 356

Värdet av detta förhållande ger en meningsfull indikation på att kostnaderna för aktieägarna att lämna medel i verksamheten i situation (a) och (b) är mindre än kostnaden för att de ska distribueras. Med andra ord är det lönsamt för aktieägarna att lämna denna summa i verksamheten.

När förhållandet stiger blir det mindre lönsamt att behålla fonderna. Till exempel är förhållandet 904 under situation (b) jämfört med .678 i (a) på grund av minskning av intern avkastning från 8% till 6%. När avkastningen faller till 4% (situation c) ökar förhållandet till 1.356 och det är inte tillrådligt att uppmuntra att behålla vinsten under en sådan situation. Som en allmän policyregel borde de finansiella cheferna behålla resultatet så länge som förhållandet av anskaffningsvärdet är mindre än 1.

I praktiken formuleras utdelningspolitiken efter att noggrant vägt de känsliga övervägandena snarare än genom att anta exakta matematiska formuleringar. Teoretiskt kan man hävda att ett företag borde behålla intäkter så länge som deras användning kan ge en avkastning som ligger över företagets kapitalkostnad. Det bör fortsätta till den punkt som inkrementell avkastning ligger strax över kapitalkostnaden.

Retention policy bör riktas mot att maximera marknadsvärdet på den vanliga delen på lång sikt. Fonderna bör behållas till den punkt som den inkrementella avkastningen för företaget bara överstiger den genomsnittliga avkastningen för industrin. Men den finansiella verkställande mannen måste göra en balanserad bedömning mellan företagets krav på ytterligare medel och aktieägarnas behov för regelbunden inkomst och kapital appreciering.

Ofta ges en stor hänsyn till underhållet av utdelningsstabilitet. och kvarhållen vinst behandlas endast som en rest. Detta är särskilt läget i lågkonjunkturen när många företag upprätthåller utdelning, trots att resultatet minskar. Utdelningar höjer därför utbetalningsgraden.

Om nedgången i inkomst är kortlivad är denna policy logisk, eftersom en minskning av utdelningsräntan kan påverka investerarens förtroende och kan försämra bolagets investeringsstatus i institutionella investerares ögon, som försäkringsbolag, finansiella företag, investeringsföretagen, etc.

Men om konjunkturen varar längre än förväntat eller om företaget utvecklar några strukturella konkurrensnackdelar, kan upprätthållandet av en stabil utdelning, bortom en försiktig tid, allvarligt skada företagets finansiering.

Även om utdelningen inte bör minskas utan tankar, kan de långfristiga utbetalningarna av utdelningar som överstiger intäkterna inte tjäna något användbart syfte.